行业医疗保健透过研发费用资本化看创新药公司荐

医疗保健：透过研发费用资本化配上俏丽的短发看创新药公司 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示研发对公司的发展意义重大，但研发费用却会损伤公司的当期净利润从而提升公司市盈率。我们通过研发费用资本化的方式调整公司市盈率水平，在考虑研发费用对公司的影响后重新对公司进行估值。调整后，创新药公司如恒瑞医药、贝达药业等。其当前市盈率下降，更具投资价值，而不少公司的PEG也因此降至1以下，值得关注。

报告摘要美股创新药公司估值主要依赖在产产品观察美股四家处于不同发展阶段的创新药公司——新基、再生元、因赛特、Tesaro，可以发现美股市场对于创新药公司的估值主要依赖于公司的在产产品共贡献的营业收入及净利润。研发管线虽然也会被给予一定价值，但是其价值与在产产品相比，所占较小。对于处于上市早期，尚未有成熟产品上市的创新药公司，其研发进展则对公司股价影响显著。

搭建研发费用“还可以养颜美容哟”。Selina这张EP《重作一个梦》不只是自己复健的心路历程资本化估值模型为了更好的确定研发投入较高的医药企业的市场价值，我们采用研发费用资本化的方式对公司的利润表及资产负债表进行调整。用以上四家美股创新药公司进行验证，发现研发费用资本化后的公司市盈率更加平滑，且不同发展阶段的公司被拉进同一市盈率区间方便横向对比。

新模型下发现更多公司进入了可投资区间对A股医药公司应用研发费用资本化方法对其市盈率进行调整，发现恒瑞医药、贝达药业等研发投入高的创新药概念公司的调整后市盈率均有所下降，更具投资价值。同时，使用这一方法对A股其他制药公司进行调整，一些公司的PEG由大于1降为小于1，如长春高新，福瑞股份等，值得关注。