行业爱建证券内外需求维持低位小企业生存环境持

爱建证券：内外需求维持低位 小企业生存环境持续恶化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

7月统计局制造业PMI录得49.9，继今年2月后再次跌破枯荣线进入收缩区间。在12个细分指标中，位于50以下的有6个，分别为新出口订单、进口、在手订单、产成品库存、原材料库存及从业人员，而位于50枯荣线以上的分别为生产、新订单、采购量、主要原材料购进价格、供货商配货时间及生产经营活动预期。

位于收缩区间的6个指标中，除新出口订单与进口两项指标曾在今年3月一度上升至50以上外，其余4项指标已连续三至四年陷入收缩区间。其中在手订单和产成品库存最低，7月份分别为45.5及46.8，这B为做301处理的域名；与今年以来乏善可陈的工业表现与去库存周期相一致，最能反映内生需求状况的新订单指数在7月录得50.40，较之上月下降0.10，而在整个PMI统计中占比达25%的生产指数从上月的52.50下跌至52.10，反应出目前经济增长依旧处于弱势、预计下半年企业降库存意愿依旧强烈而生产意愿低迷。

在下跌的各细分指标中，新出口订单下降幅度最大，从上月的49.6下降至49，显示出口持续疲弱。今年以来外围经济总体弱势复苏，全球需求不振、物价维持低位，欧美及亚洲各国先后通过各种货币宽松操作释放流动性以期刺激经济，但效果均不理想。而6月底英国脱欧事件又令外围市场的动荡格局得到发酵整合发展预拌砂浆、商品混凝土及建筑预制构件产业。鼓励具有科技研发优势的建材企业集团，在欧洲政局动荡及美国大选会的影响下，下半年外围市场不确定性依然较高，预计出口短期内难有改善。

在7月份为数不多的上升的指标中，主要原材料价格和生产经营活动预期两项涨幅显著，前者主要是受工业品价格改善影响，后者一方面也是在今年以来工业品价格略有回暖的带动下令企业利润有所回升，另一方面，继一季度信贷扩张后，6月信贷投放再次放宽，企业中长期人民币贷款一跃从5月的1825亿上升至4105亿，结合近期政府不断释放的宽财政预期，企业对后期生产经营环境的改善预期有所升温。

从企业规模的角度看，大型企业生存环境明显优于中小型企业。7月制造业PMI中，大型企业录得51.20，较上月上升0.20，中型企业录得48.90，较上月下跌0.20，小型企业录得46.90，较上月下跌0.50，且小型企业自2014年8月以来持续位于收缩区间。结合目前实体经济陷入流动性陷阱、多领域投资“国进民退”等已达成市场共识，恐下半年中小型企业生存环境难言乐观。