平安证券应对危机ECB迈出降息第一步

平安证券：应对危机 ECB迈出降息第一步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

北京时间4日晨，ECB召开11月议息会议，宣布下调其基准利率25BP至1.25%。

主要观点：

ECB下调基准利率超出市场预期。本次ECB议息会议之前，市场普遍认为ECB将会在未来一段时间内保持其基准利率不变，原因是：

当前欧元区通胀形势依然严峻，9月CPI为3%，仍高于其制定的2%的管理目标；在此前的议息会议上ECB没有预告本次下调利率的动作，而今年前2次上调利率之前，ECB均有过暗示；因此ECB一反惯例突然宣布下调基准利率超出市场预期。

ECB认为在未来欧元区经济增长的下行风险的在增加。从会议纪要来看，ECB认为未来欧元区经济出现衰退的可能性在增大，具体来看：

欧元区投资信心指数、消费者信心指数延续7月份以来的跌势，德国IFO预期指数均连续8个月下滑，IFO景气指数也连续4个月下降，显示区内居民、企业对经济增长前景的信心趋弱；10月法国综合PMI和服务业PMI均出现明显下降，已处在50荣枯线以下，预示欧元区第二大经济体增长动能明显放缓；9月欧元区内对非金融类企业和家庭贷款的同比增速分别为1.3%和-2.0%，由于债务问题对欧洲银行业的潜在影响，我们认为未来贷款增速会继续下降；希腊债务危机持续发酵，10月底的欧洲峰会就如何解决希腊问题达成共识，但是救助方案仍缺少细节，而本周一希腊方面更爆出将对救助方案进行全民公投的消息，欧债危机的不确定性陡增；综合来看，未来欧元区经济增长面临巨大挑战。

欧元区未来价格上行压力趋缓和。9、10月欧元区CPI为3%，较8月上升0.5个百分点，高于ECB制定的2%的通胀管理目标。ECB认为未来欧元区通胀压力逐渐减轻，进入12年后区内通胀水平将逐渐下降，其原因是：

近期国际大宗商品价格走势趋缓并出现回落；未来欧元区经济增速放缓，需求趋弱，因此区内薪资、成本的上行压力减轻。

对ECB11月议息会议的评析政策预期：ECB仍有降息的可能性，但是其调整节奏会相对缓慢。当前欧元区面临经济增长乏力和债务危机向大国和金融业蔓延这两个困境，因此ECB不顾区内高企的通胀水平而下调基准利率表明ECB在应对危机时采取了较以往更为积极的态度，考虑到本次议息会议ECB对于通胀问题温和应对的表述，我们认为ECB仍可能下调基准利率，但由于当前欧元区经济增长、债务危机以及通胀走势都存在不确定性，因此ECB调整利率的节奏会相对缓慢。