金融经纪收入贡献荐6股

金融：经纪收入贡献 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1 Q1上市券商合计综合收益同比增17%，主要归因自营、经纪贡献从证券行业经营环境来看，1 Q1整体而言要稍好于12Q1，主要归于1 Q1自营、经纪环境好于12Q1。自营环境方面，1 Q1中证全债指数上涨1.4%优于12Q1的0.7%涨幅，尽管1 Q1沪深 00指数下跌了1.1%逊于12Q1的4.7%涨幅，但考虑到大中型券商近年来已纷纷加大固定收益类仓位，同时经对冲后的权益类风险敞口已大幅缩小，由此导致1 Q1自营收入同比有所增长。经纪环境方面，1 Q1日均股票成交金额1994.7亿元，同比增长了 1%。从证券公司经营业绩来看，19家上市券商1 Q1合计实现归属母公司净利润、综合收益分别为71.7、77.1亿元，分别同比 1.0%、16.8%。我们对利润表重构后进行1 Q1综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营收入、经纪收入变动，负面影响最大的是业务及管理费用变动、投行收入变动。

收入端：经纪业务贡献明显，自营、资管亮点纷呈1）经纪：收入增长29%，归于日均成交额同比上升。1 Q1上市券商经纪收入为7 .6亿元，同比上升29%，主要是归于1 Q1市场日均股票成交金额1994.7亿元同比增长 1%的积极影响，除此之外，大部分公司的佣金率水平均出现的企稳迹象，预计主要归于两融业务较高的佣金率影响。

2）自营：收入增长 6%，归于固定收益类贡献较大。1 Q1上市券商自营收入为77.1亿元，同比上升 6%。全部上市券商在自营业务上实现正收益，同时84.2%（16家）上市券商的自营收入同比上升，仅15.8%（ 家）上市券商的自营收入同比下降，主要归于1 Q1债券市场环境较好。截止2012年末，整体上市券商的自营资产配臵中固定收益类占比高达49%，显著高于权益类的 1%（含已对冲部分）。

）资管：收入增长 6%，归于产品创新及通道业务等。1 Q1上市券商资管收入为7.1亿元，同比上升 6%，主要归于产品创新及通道业务等。上市券商中84.2%（16家）上市券商的资管收入同比上升，仅15.8%（ 家）上市券商的资管收入同比下降。

4）投行：收入下降28%，归于IPO暂停等因素。1 Q1上市券商投行收入为14.2亿元，同比下降28%，主因归于IPO暂停等因素影响。上市券商中42.1%（8家）上市券商的投行收入同比上升，52.6%（10家）上市券商的投行收入同比下降。

5）类贷款：两融余额同比250%，增长迅猛。1 Q1全市场两融余额16 8.5亿元，同比250%，环比8 %，增长十分迅速。至 月底，上市券商占据了49. %的市场份额，排名前5的上市券商分别为：中信、华泰、广发、海通、招商。

成本端：业务及管理费用同比上升17%，略低于收入增幅1 Q1上市券商整体的业务及管理费支出为9 .1亿元，同比上升17%，略低于新营业收入同比18%的增幅，表现中规中矩。

投资建议：维持“买入”评级从基本面中长期趋势来看，证券行业roe将逐渐向上。从估值来看，目前大型券商处于历史中枢附近。维持证券行业的“买入”评级。建议投资者继续关注监管政策风向。推荐：光大证券、方正证券，长江证券，中信证券、海通证券、国元证券。

风险提示：行业创新政策变化，板块股票供给增加，大小非减持等