申万宏源特金会一波三折避险情绪推升金价计划

申万宏源：特金会一波三折 避险情绪推升金价 类别： 机构： 研究员：

他每次亲临现场都能够给球队以激励。” [摘要]

本期投资提示：

4月27日朝韩首脑签署《板门店宣言》，确认无核化目标。5月24日朝鲜拆除丰溪里核试验场。以此为标志，半岛无核化前进了一大步。然而，5月24日美国总统特朗普宣布取消原计划6月12日在新加坡举行的美朝领导人会晤。受此影响，当日COMEX黄金价格从1294.8飙升至1309.8美元/盎司。5月25日特朗普又表态希望举行会晤，“美朝首脑会晤甚至还可能于6月12日举行，朝方非常希望举行会晤，我们也愿意。我们将拭目以待。”特金会一波三折，主要归因于美朝在无核化问题上的原则差异。美国方面，保证韩日等东北亚盟友的安全是主要考虑，那么弃核就包括朝鲜不再进行核试验，同时销毁现有的核武器两个必选项。朝鲜方面，发展核武无非是为了保证其政权的稳定，这是动机，也是核谈判的底线。换言之，所谓的弃核，更多指的是不再进行核试验，积极争取豁免国际制裁，构建改革开放的和平外部环境。但是，要保证政权的稳定，要么维持少量的核武器以威慑外部可能采取的直接军事打击，要么美国承诺永远不颠覆朝鲜政权。问题是，在朝鲜看来，美国承诺的可信性存疑，尤其是在特朗普单边退出伊朗问题协议的时候。在美国看来，这轮朝鲜的积极动作也可能是“核讹诈”。美朝严重缺乏政治互信。

从美中俄三大国的地缘政治诉求来看，半岛无核化是大势所趋。相较于中东等热点地区，美国当前并不急于解决朝鲜核问题。特朗普在特金会表态上的反复，更多是一种谈判策略，借以展示其对谈判主导权的绝对掌控。在美朝严重缺乏政治互信的背景下，我们预计，即使6月份特金会如期举行，达成实质性协议的难度也较大，象征性意义更多一些。

5月23日当周，中国股票基金净流入5.98亿美元，四周均值净流入4.94亿美元；截至5月23日收盘，上证指数收于3168.964点，和前周相比下跌0.02%。5月23日当周，中国债券基金有1.14亿美元的资金净流出，四周均值净流出0.95亿美元；10年期国债利率为3.64%，略低于前一周3.7076%。5月24日，港股通五日买入成交净额平均-2.67亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均24.994亿人民币。

股票基金方面，5月23日当周，美国净流入33.54亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出16.00、23.24、3.11和2.62亿美元。债券基金方面，5月23日当周，美国净流入11.71亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出18.92、0.94、3.64和1.13亿美元。5月23日当周，资金流入大宗商品板块基金、能源板块基金，从债券基金、货币基金、房地产板块基金流出。