金融政策红利可期荐股DG

金融：政策红利可期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

投资收益增厚，业绩高速增长2014年资本市场债股双牛，四家保险公司投资收益增厚，总投资收益率5.1%-6.1%，投资收益增加带来了净利润和净资产的高速增长，净利润同比增速在19. %-44.9%，净资产实际增速（扣除融资分红后）在22%- 8.1%，内含价值实际增速达到21.2%- 5.4%，新业务价值增速在9.17%-20.9%。

寿险业务规模和质量双收，销售人力大幅回暖四家保险公司的寿险保费收入增速落在1.5%-15.2%之间，一年新业务价值增速在9.2%-20.9%的区间。寿险业务规模和质量双收，得益于行业销售人力回暖。除新华保险外，其余三家保险公司的代理人规模均保持了两位数的增长，增长区间落在1 .78%-14.29%，代理人规模创5年新高。

行业退保率上扬，投资资产规模仍大幅增长2014年保险行业上市公司普遍存在退保率大幅提升的问题，对保险公司投资资产的增长有一定的影响，但14年投资资产规模仍保持14%-20%的增速。中国平安无论在退保率的控制还是已赚净保费增速的控制上，表现出了明显的优势。

产险业绩分化明显平安产险业务取得了良好的成绩，全年实现规模保费收入1428.57亿元，同比增长2 .8 %；综合成本率为95. %，同比下降2个百分点。太保产险业务则面临严峻挑战，保费收入9 1.1 亿元，同比增速放缓至1 .8%，综合成本率10 .8%，六年来首次出现承保亏损，与平安的差距拉大。

偿付能力充足，基本满足经营需要四家保险公司的偿付能力充足率均保持在200%以上，高于100%的监管要求，基本满足公司经营需要。

投资建议四家保险公司年度业绩各有亮点：中国平安业绩靓丽，送配方案超预期，市值管理意愿强烈；中国人寿净资产增速超预期，高弹性特征显著；中国太保业绩表现稳中有进，人力结构持续优化；新华保险投资收益增加，触态势积极。

整体而言，2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，建议重点关注相对估值最低、净资产增长速度最快的中国平安。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保。

将给新作甘蔗的生长带来较大压力终结产量忧虑。风险提示养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。