高考加油家用电器主要厨电上市公司经营状况及估值比魏家

家用电器：主要厨电上市公司经营状况及估值比较 荐 股 201 - 因为感觉市场不成熟。2011年类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．我们的分析与判断（一）201 年上半年，厨电行业主要三家上市公司，老板、华帝、万和，归属上市公司净利润分别为1.4亿、0.9亿和1.5亿元，同比分别增长 5.7%、48%和15.7%。华帝由于201 年实现与“百得”并表，业绩增厚明显；同口径下增长1 %左右。

（二）预计201 年，老板、华帝、万和201 年净利润分别为 .7亿、2.6亿、2.6亿，对应EPS分别为1.44元、0.89元、0.66元。对应当前股价，老板估值在24.7倍，华帝12.7倍，万和在16. 倍。总体而言，厨电行业拥有较好成长空间，市场给予厨电企业的估值水平高于大白电企业。老板电器上市后领先优势明显，份额稳步提升，不断扩大与竞争对手差使得竞争更加激烈。同时距，治理结构和激励机制完善，市场给予较高估值。

（三）201 年上半年，老板、华帝、万和三家公司营业收入分别为11.5亿、18.2亿和18.4亿元，同比分别增长 4. %，54. %和26.4%。房地产成交火爆，有力促进201 年厨电行业销售增长。

（四）分产品来看，油烟机领域，华帝收入8.4亿，老板6.5亿，万和1.1亿。由于华帝油烟机收入包含关联销售，内部抵消后老板吸油烟机规模略高。灶具领域，上半年华帝4.8亿居三者之首，老板 . 亿元，略次于华帝，但同比增长 7. %，增长势头迅猛。万和目前产品销售以热水器为主，烟机和灶具规模尚处发展阶段。

（五）内外销结构上，老板基本以国内销售为主，万和出口占比较高。

华帝、万和出口占比分别为12. %和41.7%。

（六）从PS估值的角度看，老板电器销售净利率最高（老板净利率12.5%，华帝和万和净利率分别为5.1%和8.0%），同时PE估值最高，其PS也是三者中最高，达 .5倍。华帝由于较低PE估值以及较低净利率水平，PS也相对较低，仅0.8倍。万和PS1.2倍。

（七）截至201 年6月末，老板、华帝、万和净资产分别为18亿、10亿和24亿元，对应每股净资产分别为7.01元、 .57元和5.99元；PB估值分别为5.1倍、 .2倍和1.8倍。

（八）从ROE来看，上半年老板、华帝和万和ROE分别为8.1%、9.2%、6.2%。

2．投资建议 ．风险提示:终端需求低迷。