高考加油金融银行板块估值修复尚未结束魏家

金融：银行板块估值修复尚未结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期银行板块基本观点：

我们在四季度银行业策略报告中提出了四季度银行业估值需要修复的观点，对于十月以来银行板块的快速上涨，我们认为是估值修复的开始，目前还不构成行业的反转。不过估值修复尚未完毕，预计目前的基础之上至少还有20%的修复空间，但要注意近期可能的调整。

预期改善带来的市场情绪高涨是本轮估值修复的主因：

我们认为，本轮银行股的估值快速修复主要是源于市场情绪的高涨，而不是因为基本面的重大变动，因此我们维持四季度策略中银行业10年业绩的判断。

市场情绪高涨的主因是全球性质的流动性泛滥以及市场对中国短期不会加息以使通胀维持的乐观预期。

对市场资金充裕的判断是情绪高涨的根本：1、市场以美国为代表的全球范围的贸易战，使得各国的货币政策以邻为壑，流动性泛滥遍布世界；2、中国进入通胀时代已是不争事实，央行和政府关于通胀的表态也消除了短期之内市场对加息的担忧； 、9月开始信贷新增开始增加，人名币升值加速了境外资金流入，公开市场资金净投放也明显增长……预期改善是辅助因素：预期改善主要是对银行业资产质量（地方政府融资平台清查基本结束、房地产市场调控也未使市场出现大幅下跌）和资本监管的担忧的暂时放松。

估值修复尚未结束，至少还有20%的修复空间：

我们认为估值修复尚未结束，至少还有20%的修复空间，主要源于：1、银行股估值相对历史依然处于低位，目前行业10年PE均值为11X，PB均值1.8X，如果按照历史情况来看，在此基础上再有 0%左右的上涨空间还是可期的；2、银行股A/H的折价依然存在，我们认为本轮的估值修复有望将折价消除。目前AH同上市的八家银行的平均折价是10%左右11项 《雨果》Hugo，大行的折价则有15%。考虑到A、H两地的动态走势，我们预计修复A/H折价将贡献20%左右的涨幅。

银行业 季报仍将靓丽：

上市银行10年中期实现净利润 994亿元，同比增速42%。上市银行 季度净利润增速较中期会有所下滑，不过增将保持较快增速。我们预计行业将实现净利润4 70亿元，同比增速 8%（以上均为包括农业银行和光大银行，因其季度业绩披露不全）。银行业靓丽的业绩也将对板块反弹形成支撑。

维持银行业“增持”评级：

我们认为，修复行情将使银行板块短期内跑赢大盘。按照四季度的选股逻辑，我们继续推荐浦发银行、兴业银行、南京银行、招商银行和建设虽然电脑管家本次更新饱受争议银行。