高考加油国海证券PMI超预期回升经济拐点言之过早魏家

国海证券：PMI超预期回升 经济拐点言之过早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年2月1日，中国物流与2010年上海世博会福建专题论坛在厦门举行采购联合会(CFLP)发布1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%。

主要结论：PMI超预期回升，经济仍处弱势，“拐点”言之过早1月PMI指数为50.5%，较12月回升0.2个百分点，回升幅度明显高于历史平均水平，季调后回升0.4个百分点，超出了市场的普遍预期。

但是，PMI的超预期回升我们更多的应该理解为短期反弹，这一点可以从汇丰PMI指数中得到验证。汇丰PMI指数小幅回升0.1个百分点，但季调后下降了0.6个百分点。从中期看，经济仍处于弱势运行将让拜纳姆的出场时间继续提升的状态，原材料缺乏趋势性补库存的动力，产成品库存消化能力不足。所以，目前判断经济拐点的到来，为时过早。

首先，从历史数据看，PMI50.5%的读数处于历史低位，经济仍然是处于弱势运行的状态，而且从趋势来看，PMI季调后趋势还处于下降的通道中。

其次，从原材料库存来看，1月的原材料库存指数49.7%，比12月回升1.4个百分点，连续2个月回升，但是季调后回升0.4个百分点，说明原材料库存的回升主要是由于季节性因素的影响。

而且从历史数据看，1月份的原材料库存指数大多处于年内的高位，今年1月49.7%的读数在历史上是属于偏低的数据，说明当前的补库存动力实际上是属于偏弱的。

第三，从产成品库存来看，1月产成品库存指数为48%，比12月大幅下降了2.6个百分点，连续两个月出现2个百分点以上的大幅下行，季调后下降1.5个百分点。从上一轮经验看，2009年的企业产成品库存消化的主要动力来自于政府投资，而2012年中国将面临内外需同时放缓的局面，主要经济体增长缓慢，国内商品房和政府投资又出现了主动收缩的态势。消化产成品库存的能力明显弱于2009年，未来产成品库存的下降速度可能会放缓，库存周期可能会拉长，由去库存转换到补库存的时间很可能会延后。