高考加油地产业绩增长平稳现金明显趋紧魏家

地产：业绩增长平稳 现金明显趋紧 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截止2010年8月 1日，房地产上市公司半年报已公布完毕。上半年按申万房地产分类1 5家上市公但是司营业收入1452.15亿元，同比增长 6.55%。净利润224.65亿元，同比增长 0.44%。每股收益为0.11元，同比增长1 . 6%。每股经营性现金流为-0.70元/股，销售毛利率 6.68%。

观点：

上半年房地产上市公司业绩同比略有增长，经营总体平稳。上半年房地产市场受到政策的调控影响明显，尤其是在二季度销售出现很大的下降，导环比下降58%致房地产上市公司上增年收入和利润等增长低于A股平均水平。预计下半年销售仍不会有较大增长，从近期房地产销售出现较明显回暖的情况来看来，9月份以及10月份的销售增长仍可以期待，但11月份和12月份的销售仍有很大的不确定性。

面对政策的调控，由于二季度销售下降房地产上市公司商品房的销售速度在减缓。从目前的情况来看，开发的速度没有受到较大影响。但接下来的四个月，要加快房地产公司的资产周转速度仍存在很大的压力。

上半年房地产上市公司的最大变化是资金流出加大。虽然房地产上市公司在2009年的每股经营性现金流达到近十年最好状态，但截止6月份房地产上市公司的每股经营性现金流已创近几年同期最大负值。

我们预计四季度房地产开发企业的资金将明显趋紧，一方面将迫使企业加大促销力度；另一方面也将大大减弱开发企业提高商品房销售价格的过高期望；接下来的四个月，商品房销售活跃度加大，销售价格波动也将加大，9、10月份销售价格的变化将对后市有很大的影响。我们仍给予房地产“看好”的投资评级，建议重点关注每股收益增长好、每股预收款和存货较多的公司（见附件）。

1．业绩同比略有增长，经营总体平稳截止2010年6月底，按申万分类的1 5家房地产上市公司的营业收入为1452.15亿元，同比增长 6.55%。净利润224.65亿元，同比增长 0.44%。每股收益为0.11元，同比增长1 . 6%。销售毛利率 6.68%。从上半年的经营业绩情况来看，房地产上市公司的经营总体平衡，业绩略有增长。上半年公司的销售毛利率同比为1.72%在增长，而A股市场平均值在下降同比为负的5.08%。房地产上市公司毛利率的增长得益于去年下半年的销售。上半年房地产市场受到政策的调控影响明显，尤其是在二季度销售出现很大的下降，导致房地产上市公司上增年收入和利润等增长低于A股平均水平。预计下半年销售仍不会有较大增长，从近期房地产销售出现较明显回暖的情况来看来，9月份以及10月份的销售增长仍可以期待，但11月份和12月份的销售仍有很大的不确定性。因为9、10月份销售量的预期增长可能伴随销售价格的上涨。从近期国家各部门多次发出的针对下半年针房地产的政策调控不松懈的声音来看，各地方政府会在控制销售价格下功夫，预计销售价格的过速上涨应该可以得到控制。由于下半年房地产公司推盘的数量较上半年增多，一些高档楼盘届时也会推向市场，这在技术上存在部分城市的销售价格会出现一时的上涨过快现象。我们预计接下来的四个月，商品房销售活跃度加大，销售价格波动也将加大。