高考加油广发证券QE财政悬崖与欧债魏家

广发证券：QE 财政悬崖与欧债 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在今天下午的会议及近期路演中，关于海外形势，客户最为关心的问题与我们的应答总结如下，供您参考：

1.为什么众多国内外卖方认为美联储在6月很有可能推出QE ，而我们认为不会？认为在6月美联储很有可能推出QE 的观点在去年底便形成，但这并非基于对月就业数据的预测（月数据显著低于市场预测者预期）。而是基于OT在6月到期，之后需要持续刺激。

我们认为这种观点存在疑问的地方在于：

去年经验：6月QE2到期后，联储没有立即推行刺激政策，而是有 个月的政策观察期。相似的，当时QE预期较高，一开始市场认为6月会有QE ，随后认为下半年会有QE ，但这期间联储表态不断打压市场的QE预期，最终联储推出OT2，利空风险资产。

我们认为短期美联储不会推出QE ，理由有：

旨在压低中长期利率水平，而目前欧债危机使得中长期利率水平处于历史地位，已经低于政策目标。

2.目前联储与市场对于美国经济的预期好于10年与11年，并没有二次探底的担心。和去年年中相比，美国并不会出现由于油价高涨形成的对消费的挤出效应和财政减赤对经济的显著拖累，房地产已进入底部区域，利率至历史低位，信贷仍在扩张。我们认为美国经济目前没有重大下行风险，而且由于油价下跌三季度私人消费将推动经济向上。

.目前中期通胀预期仍在2.1的水平，而QE2时为1.5温家宝代表本届政府作最后一次《政府工作报告》。 在这意义非凡的时刻。新增非农就业虽然连续两个月低于10万人，但QE2之前连续三个月新增非农就业为负。

2.黄金上涨是否表明海外市场QE 预期很高？黄金上涨和QE 预期上升有关，部分原因是美国经济预期修正导致的资产配臵行为：一些资金从美元进入黄金，但从整个股票和大宗商品市场来看，QE 预期依然不高。需要注意到市场对QE存在的分歧在美联储内部也存在。