高考加油光大证券业绩触底回升聚焦消费性行业魏家

光大证券：业绩触底回升 聚焦消费性行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股（非金融）业绩增速明显提升2016年一季度，全部A股归属母公司净利润同比增速为-0.5%，较2015年报的0.6%略有下滑。A股（非金融）、A股（非金融石油石化）归属母公司净利润同比增速分别为7.8%和15.7%，较2015年报的-12.8%和-5.1%均有所回升。

收入增速和毛利率提升推动业绩增速回升（1）收入增速提升。伴随实体经济企稳回升，一季度全部A股、A股（非金融）、A股（非金融石油石化）营业收入同比增速分别为5.5%、4.4%和8.4%，较2015年报的1.1%、-2.1%和4.8%均有所提升。（2）毛利率提升。一季度PPI跌幅有所收窄，PPI与PPIRM之间差值有所扩张，使得A股整体毛利率水平有所提升。2016年一季报全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）毛利率分别为 8.9%、19.9%和19.4%，均较2015年报的 4.7%、19.2%和18.6%有所升高。

ROE同比持续下滑，主要是资产周转率下降所致2015年，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的ROE分别为9.4%、5.8%和6. %，均较2014年的11.0%、7.8%和7.8%有所下降。2016Q1，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的单季ROE分别为2. %、1.4%和1.6%，均较2015Q1的2.7%、1.5%和1.7%有所下降。杜邦分析结果表明，资产周转率的下降是造成ROE同比持续下滑的主要原因。

中小创业绩增速提升明显，外延并购贡献较大2016Q1，中小板(剔除三家券商和宁波银行)的业绩增速为 6.1%，较2015年报的9.5%大幅提升；创业板（剔除温氏、东财和同花顺）净利增速为 9.6%，较2015年报1 .5%的业绩增速有所提升。中小创盈利提升主要是收入增长推动。利用分解法（剔除法）计算的中小板（非金融）和创业板（剔除温氏、东财和同花顺）2015年的内生增速分别为0%（- %）和5%（4%）。采用剔除法计杜平介绍算的中小板（非金融）和创业板（剔除温氏、东财和同花顺）2016Q1的内生增速分别为24.0%其中德国队从小组赛到淘汰赛的比赛结果全部如它所料和2 .5%。

聚焦消费性行业分行业来看，计算机、传媒、餐饮旅游、轻工、食品饮料、医药、汽车等消费性行业业绩增速持续维持高位。与此同时，部分周期性行业业绩增速出现回升，一是农林牧渔、有色金属等行业受物价和大宗商品价格上涨推动，业绩出现明显改善；二是房地产销售回暖和房价上涨，促使房地产行业业绩回升；三是受政府基建投资拉动，电力设备行业景气提升。考虑到大宗商品价格上涨和政府稳增长政策的持续性存疑，建议聚焦消费性行业。