申万宏源消费和出口支撑经济年这一牛

申万宏源：消费和出口支撑经济 2018年这一格局有望延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。维持2018年经济增长6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币，防风险仍是重中之重，补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题，可能允许拥有土地的企业盖房出租。

原因及逻辑：

11月工业增加值增长6.1%，预期6.1%，前值6.2%。月固定资产投资增长7.2%，预期7.1%，前值7.3%；其中11月增长5.8%，前值3.2%。月地产销售和投资分别增长7.9%和7.5%，前值分别为8.2%和7.8%。11月社会消费品零售总额增长10.2%，预期10.2%，前值10%。

工业生产回落。11月工业增加值增长6.1%，回落0.1个百分点。工业的回落主要受到环保限产拖累，但出口改善仍有支撑，回落幅度较为平缓。其中，采矿业和公用事业受环保限产影响均回落明显，分别回落0.4和4.7个百分点；制造业受益于出口改善则小幅提升0.1个百分点至6.8%。主要行业中，有色（1.6%）、计算机（15%）、食品加工（6.1%）、运输设备（8.1%）回升；电力热力（3.5%）、专用设备（10.1%）、汽车（9.4%）、钢铁（-2.8%）、纺织（2%）等回落明显。

如果给了对会 投资单月回升未改回落趋势。11月投资增长5.8%，较10月回升2.6个百分点；但累计增速回落0.1个百分点至7.2%。制造业投资小幅改善但依然低迷，11月仅增长2.1%，较10月回升0.9个百分点；月累计增长4.1%，持平前值。尽管出口对制造业投资有带动，但政策压制仍然明显。11月基建投资增长16.7%，较10月回升5个百分点；但累计增速略回落至15.8%。

地产销售改善，投资回落。11月地产销售增长5.3%，较10月回升11.3个百分点，主要与较低的基数有关；但累计增速回落0.3个百分点至7.9%。11月地产投资增长4.6%，回落1个百分点；累计增速回落0.3个百分点至7.5%。但11月新开工面积增长18.8%，较10月改善23个百分点；土地购置面积增长43%，改善24.8个百分点；预计后续地产投资回落节奏将较为平缓。

社零增速回升。11月社零增长10.2%，回升0.2个百分点。双十一线上消费带动社零回升。

主要商品中，通讯器材（33.9%）、化妆品（21.4%）、家电（（8.4%）、石油制品类（10.4%）消费明显回升，烟酒（4.5%）、汽车（4.2%）、建材（3.6%）、药品类（11%）消费回落。

预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。维持2018年经济增长6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币，防风险仍是重中之重，补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题，可能允许拥有土地的企业盖房出租。