国信证券面面DG

国信证券：A面B面 - 0 类别： 机构： 研究员：

小微企业贷资产证券化进一步推开[摘要]

A面B面如果基本面比喻为股市A面，则近期相对平淡，仍需等待新预期形成：

国内经济复苏持续变数加大，耶伦讲话进一步提升美联储夏季加息概率。

月工业企业利润增速有所放缓，去杠杆仍在进行中。月规模以上工业企业利润累计同比增长6.5%，增速较1季度放缓0.9个百分点。其中，国企的利润降幅有所扩大，从1季度下降5.7%到月累计下降7.8%，显示出国企依然面临较为严峻的增质提效的压力。

而私营工业企业月累计利润增速较1季度提高0.7个百分点，累计同比增长8.4%。从资产负债率看，月规模以上工业企业利润资产负债率为56.8%，仍处在去杠杆进程中。

5月高频数据显示国内经济复苏延续的变数加大。截至5月27日，5月耗煤量较15年同期下降10.2%，降幅较4月份进一步扩大； 0大中城市地产销售方面，5月销售较4月同期环比下降11.6%，较15年5月同期同比增长26.9%；高炉开工率则进一步提升至81.2%。

耶伦表态，7月加息概率升至60%以上。上周五，美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。结合前期多位官员的表态以及近期美国经济数据的改善，目前市场对于美联储在夏季加息的预期明显提升，特别是7月份，上周五联邦基金利率期货隐含的7月加息概率达到60%以上。

综合来看，目前影响A股的几个风险因素：国内经济复苏不持续、美国加息节奏、人民币贬值预期均有所抬头，将对A股走势形成一定压制。前期受到政策预期紊乱影响的市场风险偏好仍需要通过新的政策预期的形成进行修复。此外，6月影响市场情绪的诸多事件也将落地，如MSCI再度对A股是否纳入新兴市场指数进行评估、英国退欧公投、6月解禁压力等。因此，当前配臵上，我们继续建议寻找相对确定性较高的板块，建议关注“补短板”政策预期下城市轨交、海绵城市、综合管廊等基建相关的建筑、环保行业；另外依然关注业绩增长稳健、景气度较高的新能源汽车、旅游景点、医疗服务等消费品行业。

如果制度面比喻为股市B面，则近期相对活跃，可能成为股市变局催化剂：停复牌新规有利于提升A股纳入MSCI指数概率；创新层的设立有望活跃新三板交易；另外深港通安排也有望在近期明朗化。