民生证券久违的中央财经领导小组会议释放什源泉

民生证券：久违的中央财经领导小组会议释放什么信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中央财经领导小组召开第十一次会议，研究经济结构性改革和城市工作。

1、中央财经领导小组会议时隔8个月重回公众视野，职能或有所调整。自从2月10号的第九次会议以来，中央财经领导小组会议已经整整9个月没有公开消息（从今天的会议公告来看，此前曾召开过关于扶贫的第九次会议，但没有公开报道），相比之下，深改组会议今年已经开了10次。考虑到深改组和中央财经领导小组的人员设置有很多重叠，这种差别是不是意味着后者的角色被边缘化了？我们理解并非如此，而是中央财经领导小组的职能有所调整，下一步可能更多的聚焦于纯经济工作，其他领域工作交由成员层级更高、更多元化的深改组。在经济工作中，中财办发挥的作用不仅没有弱化，反而越来越强。

2、中国式供给主义思路愈发清晰，适度扩大需求+供给侧结构性改革。新一届领导集体的经济管理思路大体经历了四个阶段的摸索：第一阶段2012年到2013年年中，以扩张需求为主（城镇化），第二阶段是从2013年年中到2014年初，中央开始在需求端采取相对偏紧的态度（钱荒+打击虚假贸易+反腐），以此倒逼供给端的结构性改革。第三阶段是从2014年初到现在，鉴于之前紧缩的效果并不理想，中央的思路开始进行方向性的调整，在需求端摒弃紧缩的思路（降息降准+政策性金融），同时加快供给侧结构性改革。

当然，由于货币和财政政策传导机制不畅，实际并没有产生需求扩张的效果，但起码从政策导向来看，中央是希望兼顾需求扩张与供给改革的。

3、供给侧改革的权重上升，需求端的政策更多以对冲为主。当前中国经济的调整既久违的中央财经领导小组会议释放什么信号？有周期性因素，也有结构性因素，但根本还是结构性因素。所以虽然我们既要扩大需求，也要供给改革，但核心还是供给改革。对需求端的货币财政政策来说，未来可能主要是对冲性的。

4.测试办公室白领坐腰部适请练瑜伽过程（1）货币政策：继续降息降准是必然，重点盯住几个触发因素。一是通胀，如果CPI和PPI持续下跌，或有降息来对冲实际利率的攀升。二是汇率，如果美联储加息再度引发人民币贬值，外汇占款下滑造成的基础货币缺口需要降准来对冲。三是银行间利率，实体利率不好跟踪，我们可以盯住银行间利率，很多因素可能推高利率，比如稳增长的融资需求（比如大规模发专项债）、股市火爆分流资金（IPO+再融资+融资融）等。

（2）财政政策：财政赤字扩大是必然。主客观因素造成的积极财政不积极是事实，财政赤字有扩张空间是共识，所以下一步财政赤字扩张是必然，近期朱光耀部长关于赤字的表态可能是一个信号，“扩大发债+结构性减税”的政策搭配值得期待。

4、房地产定位常态化，短期核心去库存，长期核心是要持续。“要化解房地产库存，促进房地产业持续发展。”去库存要两手抓：一方面激发合理需求，房地产信贷和利率政策有望进一步松动，尤其是住房公积金的作用有望得到强化，国家住房银行或提上时间表。

另一方面让市场决定供给。当前销售持续回暖，但房地产投资并未起色，证明市场自己正在用脚投票。此外，保障房的思路或加快从增量建设转向存量购买，去库存。

5、习大大连续谈股市，核心都是制度改革，市场有望借此打破堰塞湖。经历这个疯狂的夏天之后，中央显然对资本市场的思路有所调整，过去希望水位越高越好，扩大融资稳增长，现在可能更希望水位稳定，避免发生金融风险。这次会议特别强调了“融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护”，这意味着中央将更加注重对资本市场的制度建设，股票供给不足和资金供给过剩造成的堰塞湖风险有望打破，IPO已经重启，国企的集团整体上市和注册制改革或许已经在路上。