行业平安证券最新经济形势与我们的策略

平安证券：最新经济形势与我们的策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

(1)经济延续小周期下降趋势：本轮经济小周期底部，要到明年一季度前后得到确认。

(2)经济小周期下降的原因有三：基数效应、政策效应、外部效应。

(3)经济小周期下降即为必然，又有必要。经济小周期下降，可缓解通胀风险，降低经济中期增长的成本，延长下一轮经济中波增长的时间。

(4)小周期下降，不改经济增长的中期、长期上行趋势。起始于上世纪70年代末的经济“长波”还将延续十年，至2019年；第四个经济增长“中波”起始于2009年，上升期预计持续5年(年)。

(5)通胀风险：短期缩小，中期依然较大。CPI从６月起见顶回落，此趋势将延续半年；明年年中开始，我们会看到CPI第二次向上攀升的趋势，并且这个趋势延续的时间，要比第本次（去年下半年到今年上半年）长很多。

(6)今年8月以后的政策：转为稳健或中性。今年8月开始，政策不再像前几个月那样紧缩。

下半年新增信贷量将会比上半年高15％左右，达到5万亿元左右，否则会使得经济“二次探底”的风险加大。

(7)经济与政策、政策与股市：小周期变化存时间差异。本轮经济下降小周期，滞后于政策紧缩周期半年时间左右；股市周期基本同步政策紧缩周期，本轮政策紧缩周期可能于今年月份结束。因此，月份可能成为股市转折的重要“时间窗”。

(8)7－8月的时间窗意义和策略：月，可能是政策短期由紧到松的时间窗，也可能是股市从小周期下降重新回到上升通道的时间窗！投资建议：关注周期性行业、蓝筹股、超跌股和低估值的公司。

7月15日，国家统计局公布的数据，几乎全部在我们在4月份做出的预测之中。不仅各项分类经济指标延续小周期下降趋势，而且总量经济指标GDP增速也如期减速。这个趋势还会延续几个月，正如我们几个月前指出的一样，小周期底部要到明年一季度前后得到确认。

2、为企业创造价值逾百万。经济小周期下降的原因无论是经济总量指标，还是分类指标，出现下周期下降的原因：

(1)基数效应投资、工业和GDP等，去年二季度到今年一季度都出现了超常规加速增长；(2)政策效应去年8月以来的货币供应和信贷收缩，今年两会以来的房地产需求紧缩，以及基础设施投资新开工项目减少等，都促使经济进行了急速降温；(3)外部效应由于欧元大幅度贬值，二季度对欧出口虽然增长，但增长扩展空间受到很大制约，二季度出口和顺差增加中，有一部分是因为出口价格提高所致。

3、经济小周期下降既为必然，又有必要经济出现小周期下降，既有必然性，又有必要性。因为小周期下降可以降低中波上升中的“过热”风险，可以缓解通货膨胀风险；也可以降低国外对中国经济增长预期，并使进口原材料价格下降，有利于降低中国经济中期增长成本；更可以延长中波上升的时间，推动新一轮经济中波上升力度。

4、小周期下降不改经济增长的中期、长期上行趋势(1)经济“长波”增长没有结束，还将延续十年左右从上个世纪70年代末、80年代初开始的中国经济增长的“长波”，是制度创新推动的，完全符合“熊彼特长波”趋势。到目前为止，这个长波已经走完了30多年，还可能继续走十年左右，一直到2019年前后基本结束。

(2)经济增长的第四个“中波”从2009年开始，上升期可能持续5年左右改革以来的中国经济，走过了三个“十年周期”（中波：即朱格拉周期）：分别为上世纪80年代、90年代、年。2009年开始，进入第四个十年一次的“中波”。最近4个季度左右的经济小周期下降，不会改变中波和长波上升的趋势。

5、通胀风险短期缩小，但中期依然较大我们原来预测，CPI上涨到7月前后见顶后出现短期回落，现在6月份就出现了。热忱欢迎所有热爱田径运动、关心支持世锦赛的朋友积极参与赛事可见，经济宏观块评运行中供给增长仍在加速，而需求收缩很快，短期供求缺口扩大导致物价上涨后收敛。这个趋势，还会延续半年左右。但中期通货膨胀压力依然较大，不会因为CPI小周期下降而改变。明年年中开始，我们会看到CPI第二次向上攀升的趋势，并且这个趋势延续的时间，要比本次（去年下半年到今年上半年）长很多。

6、今年8月以后的政策：转为稳健或中性经济出现小周期下降，是政府愿意看到的，因为它可以缓解通货膨胀和经济过热的风险，为中波持续上升创造条件。但是，政府不能对小周期下降无所作为，因为如果任其下去，会使小周期下降深化，使“二次探底”的风险加大。所以，明智的政策操作策略是：今年8月开始，政策不再像前几个月那样紧缩。