行业家用电器盈利能力持续提升荐股

家用电器：盈利能力持续提升 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国白电行业2014年中报总结：盈利能力持续提升营收保持平稳增长，盈利能力显著提升2014H1白电龙头营收均保持同比增长，美的最快（+18%），格力（+10%）和海尔（+9%）接近，2季度美的和格力的收入增速有所下滑，海尔略有提升。格力、美的和海尔上半年净利润分别同比增长42%、58%和21%，由于你提供的是最贴心的服务2季度美的海尔加速格力减速。毛利率均获提升源自原材料价格下降和产品结构改善，同时期间费用率得到控制，销售净利率提升，2014H1格力、美的和海尔分别达9.7%、8.6%和5.5%，同比分别上升2.2、2.2和0.5个百分点。

预提费用持续增长，格力预收帐款下滑上半年三大白电龙头货币资金和预提费用（非流动负债）均继续增长，显示了它们对产业链的掌控力加强，我们预计将支撑未来利润增长。2014H1格力预提费用达 66亿元，居三家公司之首，但预收账款同比下降70%至21亿元，收入增长潜力或下滑。美的上半年预收帐款规模最大，达42亿元，体现出美的战略转型后，渠道盈利能力提升，且对美的信心更为充足。海尔预收账款逐步上升，而存货控制在较低水平，快速周转的渠道模式进入良而传统电信运营商难以独自提供相应服务。性循环。

现金流良好，资本开支减少，分红收益率有望上升上半年三家公司经营性现金流量净额继续增长，并超过净利润水平，经营质量较高。目前白电龙头生产基地已基本布局完成，上半年三公司资本开支维持低位。而随着净利润增长和分红比例提升，年度分红规模料将持续扩大。

良好竞争格局有望延续，继续推荐中国白电龙头白电行业已形成较好竞争格局，龙头公司竞争力稳固。我们推荐治理改善和可能资产注入的青岛海尔、市占率和净利率提升的美的集团和低估值的格力电器。