锌铝本周展望

锌：现实逐步向预期靠拢、价格渐改强势

一周综述：上周沪1812合约先抑后扬窄幅波动；上周LME锌库存回落至17.3万吨，注销仓单占比回升至39%，升水至45.5美元/吨，国内三地现货库存小幅回升0.43万吨至15.31万吨，保税库CIF溢价200美元/吨。周内现货贴水（对1811合约）回落至150元/吨、月价差425元/吨上下；上周，进口TC持稳于105美元/干吨；国产精矿（南方：50%）加工费暂稳于4100~4300元/吨、国产精矿（北方：50%）暂稳于4500~4700元/吨。

上周锌价高位窄幅震荡：

、进口锌流入及炼厂发货增多缓解现货短期偏紧现状、三地社会库存自低位持续回升至当前15.31万吨、注册仓单短期大幅飙升至3.6万吨、现货对1811合约升水自高位720元/吨回落至当前150元/吨，以可交割货源紧张为依托驱动力基本宣告终结、当前，市场对于四季度后锌矿供给将逐步走向宽松基本形成共识，锌价及TC短期大幅回升下冶炼利润改善、炼厂检修逐步恢复但受制于环保等因素四季度精锌产量能否出现预期的“赶产量”仍存疑。

中期看：当前，对锌价持续上行仍定性为反弹而难言反转其主要在于锌价实质反应矿端的平衡远期逐步走向过剩，今年海外锌矿增产预期逐步兑现，锌市转折已形成，远端价格仍然承压。下一阶段价格逻辑或仍秉承：矿端宽松-冶炼产能不存在瓶颈-精锌供给压力降长期施压锌价。目前，进口TC已回升至105美元/干吨供给增速释放逐步兑现、国内TC亦呈较快回暖之势，预计下半年加工费将大概率呈现进口带动国产TC 继续上行，此时即便出现预期减产但更容易诱发加工费上行，减产会受到利润改善驱动而复产，TC趋势上行、精矿成本重心下行

后市展望：利润改善刺激下的产量大幅回升预期虽当前仍存疑，但无疑的是11合约暂难现显著的向上驱动，可交割货源供给紧张目前以难以站稳脚，目前建议观望。

铝：成本支撑仍存、短期考验14000支撑

一周综述：上周沪1812合月元/吨区间窄幅波动，现货贴水70元/吨附近。海外铝价一度因海德鲁被迫关停其位于的氧化铝厂另外一般产能的消息而飙升，随着海德鲁危机解除，铝价又快速回落至节前水平。截止10.18号据SMM数据显示8地库存158.3万吨，环比上周四回落1.2万吨。

9月以来，价格持续下跌主因：、俄铝或最终解除制裁、地区大概率将不纳入限产范围、实施差别化错峰生产，严禁“一刀切”、 “环境行为特别优秀的企业，免予实施错峰生产”等此前市场热议的焦点问题大概率将落空，预期受挫；、同时，虽然近期铝厂经历成本上行与铝价下跌双重挤压但四季度新增产能压力仍较大

上周价格弱势震荡：此前，氧化铝成本驱动上行因子逐步弱化因巴西海德鲁氧化铝复产预期渐浓及国内错峰生产期限产力度不及预期，而据ALD消息称口矿配矿效果并不好在铝土矿供给仍紧张市场份额为5.5%；排名第四的状况下山西地区氧化铝厂因矿供应及电力问题正常生产受影响，支撑氧化铝价格。

后市展望：后期，成本支撑仍具效力、氧化铝不具备进一步下滑基础：1、国产铝土矿紧张态势短期难以扭转因整治露天矿山的环保政策年内不会放松；2海德鲁巴西氧化铝厂50%产能复产前海外氧化铝供给紧张态势亦难以缓解 ，当前利空在于国内经济下滑压力进一步加大，向微观需求实际传导或逐步显现，1811合约关注14000一线支撑。

上周沪铝价格震荡上行，现货贴水回升至平水附近；现货库存高企、近月承压，远月受去产能、环保限产影响相对强势，沪铝期限结构持续呈现contango结构。

供需层面：据国统局数据2018.8月全国电解铝产量283.7万吨，同比增长7.8%。海关数据显示，2018年8月份我铝材出口量为47万吨，同比回升30.5%。

四、库存分析

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