行业仙坛股份一体化肉鸡养殖的强势企业

◆一体化的肉鸡养殖企业：

公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品，是国内肯德基、麦当劳（铭基、上海泓禧）、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。13年公司商品代肉鸡市场份额为1.80%，鸡肉产品的市场份额为1.63%。

◆行业集中度提高是大趋势：

肉鸡养殖及屠宰加工行业已成为畜牧业及肉类食品加工行业中，产业化最迅速、最典型且市场化程度最高的领域。相对于国外企业而言，我国生产规模仍相对较小，美国肉鸡生产行业CR10达72.30%，而我国却不到20%。由于规模化养殖、集约用地等政策及产业发展要求，肉鸡养殖环节集中度呈逐步提升趋势。

◆公司一体化竞争优势突出：

公司业务环节现已实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营，有利于通过单一作业平台建设食品安全可追溯管理体系，稳固和提升公司优质肉鸡和高品质绿色鸡肉产品供应商的市场地位。公司对商品代肉鸡养殖业务进行流程重组和价值链优势整合，实施“七统一”管理下的“公司+基地”合作养殖模式，达到“养殖在第四节再次习惯性被动户收入增长—养殖户数增加、单户养殖规模扩张—公司规模扩张”的良性双赢，需要长期积累，其他企业短期内无法复制。

◆募投项目打开产能瓶颈：

公司本次发行筹集资金，将投资于生鸡屠宰加工厂建设项目。公司已进行先期投入，项目已建成投产。2014年3月生鸡屠宰加工厂建设项目建成投产后，目前公司出栏商品代肉鸡已基本实现自行屠宰加工。由于项目追加投入，项目产能由原5,500万羽/年增至7,800万羽/年，项目达产年可实现年销售收入约16亿元，鸡肉产品整体毛利约1.26亿元。

◆估值与评级我们预测公司年应能实现净利润8869万元、1.24亿元、1.42亿元，对应EPS为0.56、0.78、0.89元。给予公司15年X估值，合理价值区间在12..68元。

◆风险提示：禽类疫情及自然灾害风险，产品原料价格波动风险，食品卫对每道工序严格按照重点项目部三级控制点及质监站“停监点”要求进行验收把关。合成橡胶事业部将“三查四定”工作贯穿项目建设全过程生检疫标准提高及食品安全事件引致的风险。