海螺水泥600585四季度业绩略低于预期

海螺水泥(600585):四季度业绩略低于预期

海螺水泥今日发布公告,预增2011年业绩80%以上。如果2011年业绩较2010年增长80%~100%,则对应的业绩区间为2.09元~2.32元。其中,海螺水泥在2011年前三季度实现每股收益1.71元,我们预计四季度的业绩为0.52元左右,全年业绩2.23元,略低于我们此前的预期。2011年四季度业绩环比下滑10%左右,去年旺季不旺的效果显着。

展望2012年,我们预计海螺水泥新增销量2700万吨,其中2011年收购的1300万吨产能在2012年贡献700万吨产量(考虑时间因素),另外自身新建产能投产贡献产量2000万吨左右。海螺水泥在市场竞争中成本和渠道的优势明显,在华东地区企业协同中占据先手的优势。在这个背景下,我们认为这个海螺水泥可以实现销量的稳步增长。

在价格方面,我们认为今年上半年,有可能前三季度的华东和华南地区供需都会比较疲软,但企业间的协同保价会给价格一定的支撑。陕西和重庆等地的价格处于底部,随着产能消化和区域整合,价格向上的把握大。成本方面,我们预期明年的煤炭价格可能小幅回调,水泥成本基本和2011年略低或者持平。

水泥板块自我们在去年12月21告提示以来有较大幅度的相对收益,和预期中的估值修复行情一致。往后看,我们认为水泥板块的基本面处于向下周期,盈利的拐点尚不明朗,会制约反弹的幅度。整个板块继续有明显相对收益的可能性降低,全年可能是一个区间窄幅波动的行情,需把握市场情绪和对基本面预期等因素进行波段操作。

我们认为重臵成本元对应的海螺水泥股价元是其重要支撑。目前海螺水泥吨企业市值450元左右,高于目前实业平均的重臵价值20%左右。对长期投资者而言,目前的价位依然具有吸引力。

我们预期海螺水泥年每股盈利分别为2.23元、2.10元和2.34元,目前对应2012年7.8X市盈率,维持“买入-A”评级。

风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;水泥行业价格战重新上演;原材料成本大幅上涨。