高考加油金融总规模保持稳定荐6股魏家

金融：总规模保持稳定 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

总规模基本保持不变，同业理财继续压降。2018年末，银行业非保本理财产品存续余额为22.04万亿，较上年22.17万亿，基本持平，好于市场预期。从结构上看，同业理财存续规模继续下降，2018年末，同业理财存续余额仅为1.12万亿，同比压降2万亿，降幅达到62.6%。相较于同业理财规模的收缩，个人投资者的产品（包括一般个人类、高净值客户和私人银行三类相关报道：德国最大零售连锁超市阿尔迪创始人离世）的占比显著提升，达到86.9 %，较上年度上升20个百分点，其中以一般个人类产品为主，占比62.76%，高资产净值类以及私人银行类产品的占比1 .91%和10.26%。

受同业理财压降影响，股份行存量规模收缩。受从发行主体看，股份行的存量规模仍高于国有大行。不过，国有大行和股份行表现有所分化。国有大行的规模略微增长，而股份行的规模则有一定的收缩。预计股份行规模的收缩与同业理财的大幅压降有关。

封闭式产品久期拉长，整体收益率下降。开放式产品占比上升，2018年，非保本理财产品累计募集金额118.10万亿元，其中开放式产品占比84.8 %，同比上升7个百分点。封闭式产品占比下降，但是久期拉长，加权平均期限为161天，同比提升约20天。银行通过主动拉长产品久期，满足新规对于产品期限匹配的监管要求，预计未来产品期限将进一步拉长。从资产端的配置情况看，非标和权益类资产的占比略有增长，考虑继续做好保华北电电力护城河工作到新规过渡期到2020年的时点因素，预计这两类资产的占比将逐步下降。收益率方面，受政策放松的影响，无风险收益率下降，带动8月份以后收益率整体下行，全年整体年化收益率4.97%。2019年在引导利率下行的背景下，预计广谱利率有望低位运行。

投资建议：我们预计在新规过渡期内，存量理财仍以结构调整为主，总规模的大幅增长预计到过渡期前后。随着银行理财子公司的不断落地，以及对“影子银行”等问题的更一步清晰化，均有利于业务的快速调整和发展。我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行、招商银行和宁波银行。

风险因素：经济下滑超预期引发不良大幅增加。