行业化工月需求乏力价量疲软民爆农化产品景气如

化工： 月需求乏力价量疲软 民爆农化产品景气如期上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

化工行业 月开工率季节性回升不足，农化开工率如期持续上升化工产品开工率在经历1、2月节日下的滑落后， 月整体开工率环比提升。

但除丁酮外，其他主要化工产品 月开工率仍低于去年4季度水平；酚酮、聚醚、PO、BDO、三聚氰胺、顺丁橡胶较差。悲观预期扭转后，农化产品开工率总体持续提升：尿素开工率持续提升超预期；集中度及产业链位臵决定DAP开工上行而MAP则下滑。复合肥开工率季节性持续攀升，更多反映整体化肥行业情况。低迷多年的草甘膦开工率明显上行至7成。

月度产量分析：农化产品增长加速；其他产品增速平稳或下滑尿素产量扭转跌势，同比和环比均明显增长。磷肥产量增速略有提高，农药产量继续快速增长。磷矿石前两月处于生产淡季，产量增长仍快。青海钾肥尚未复产。需求低迷，两碱、电石及PVC产量同比增速明显下滑。化纤同比增速尚稳，环比季节性下滑，氨纶负增长加速。轮胎产量同比增长尚稳，环比增长季节性下滑。行业景气低迷甲醇、浓硝酸产量表现不佳，醋酸相对平稳。

化工产品价格月度变化分析 月农化需求转旺，化肥价格稳步上行。其他产品在1、2月补库存、油价上涨冲击结束后， 月面临需求低迷，价格低位徘徊，涨多跌少。

投资策略：依据需求自下而上选股，优选民爆和农化供应主导还和农民吃大锅炒米粉、庙口开讲11年业绩前高后低，需求主导12年业绩前低后高，1季度业绩同比不佳是前期板块大幅调整的诱因。目前一季度业绩预告中预减略多于预增，真正业绩增长的公司集中于估值尚未到位被卢卡斯从身后一脚把球踢走。的中小盘公司，以及财务费用下降的次新股。业绩上升趋势不明才是修正板块整体上涨的主因。依据需求走势，我们看好民爆和农化。

民爆旺季将至，板块调整再现买点；西部企业业绩确定而估值合理，推荐久联发展，关注雅化集团。农化板块看好量、价齐升的钾肥公司——盐湖股份、冠农股份；看好因再融资方案调整后投资机会再现的兴发集团；煤头尿素股（华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工）旺季上涨行情依旧，关注下半年出口情况；农药板块中继续关注华邦制药。A股上行，烟台万华为周期股配臵最佳标的，2季度景气仍稳中有升。

农化板块跟踪：“春耕”如期，“夏收”在即1季度农化备肥、景气恢复性向上符合年初报告预期，2、 季度投资依次关注春播和下半年进出口。目前天气决定今年全国性春播较好，集中施肥将消耗现有库存，旺季行情将实现。年初尿素开工超预期，旺季价格再度大幅上涨受制库存；出口仍需观望短期供需不匹配、中国增量进入后的国际市场。磷肥出口环境暂不乐观。中国进口钾肥合同签订成为国内外市场向上的导火索；青海小企业东运顺畅，低品位钾肥主导市场的格局将在春耕大量消耗后消除，进口商成本倒挂问题解决推高氯化钾价格；下半年合同将重续“补涨”。磷肥需求大幅波动难发生，磷矿石价格将高位盘整，实施再融资的兴发集团将呈现内生性增长。