幸福快乐化工继续利好红太阳和沙隆达荐2股依依不舍

化工：继续利好红太阳和沙隆达 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月27日，商务部发布201 年第 0号公告，初裁决定对原产于印度和日本的进口吡啶采取临时反倾销措施。

公告称，经商务部调查，在本案调查期内，原产于印度和日本的进口吡啶存在倾销，中国国内吡啶产业受到了实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系。其中，印度公司的倾销幅度为24.6%至57.4%；日本公司的倾销幅度为47.9%。根据《中华人民共和国反倾销条例》的有关规定，商务部决定对上述产品采用保证金形式实施临时反倾销措施。自201 年5月28日起，进口经营者在进口上述产品时，应依据初裁确定的各公司倾销幅度向中国海关提供相应的保证金。

简评印度和日本低价吡啶倾销，严重损害国内吡啶生产企业利益吡啶是我国拥有自主知识产权的产品，在吡啶未实现自主研发之前，我国吡啶依赖于进口，07年纯吡啶价格高达6万元/吨。

随着我国自主研发生产出吡啶，并且成功实现进口替代，进口吡啶的价格一路走低，特别是印度和日本大量低价吡啶的倾销，大大拉低b.分店和销售平台:了国内吡啶市场价格，到12年9月实施反倾销调查之前，纯吡啶价格最低已跌至2.67万元/吨，低至成本线附近，严重损害了我国吡啶生产企业利益。为此，商务部从12年9月开始对原产于印度和日本的吡啶实施反倾销调查。

反倾销初裁结果成立，促进纯吡啶价格进一步上涨自2012年9月商务部发布吡啶反倾销调查公告后，纯吡啶价格一路上涨，从2.77万元/吨上涨到最近的 .6万元/吨，主流报价甚至上调到4万元/吨。印度和日本是我国吡啶的最大进口国，商务部决定自201 年5月28日对原产于印度和日本的进口吡啶采用保证金形式实施临时反倾销措施，这将进一步推高进口吡啶的成本，促进国内纯吡啶价格的进一步上涨。

我们按照印度到岸价格 528.71美元/吨来计算，从印度进口吡啶每吨大概征收2 70美元的保证金，考虑到国内中间环节的利润及运费，从印度进口吡啶国内销售价格至少达到40000元/吨才能保证过去的盈利水平。因此，我们认为4万元/吨将是吡啶价格的有力支撑。国内吡啶价格低于4万元/吨，印度和日本进口的吡啶将有可能退出国内市场。

初裁结果利好吡啶碱生产企业，利好红太阳和沙隆达一方面，初裁结果的成立将进一步推高纯吡啶价格，利好吡啶碱生产企业，以红太阳为例：我们按纯吡啶价格每上涨1000元来计算EPS弹性：纯吡啶价格每上涨1000元，EPS增厚0.07元；另一方面，从生产和消费情况来看：11年我国吡啶产能为7. 万吨，产量为5.0万吨，销量为4.4万吨，表观消费量为6.4万吨。从中可以看出我国吡啶产能已基本满足国内消费需求，只是有效产能并没有达到国内消费需求，产能并未打满，尚需要2万吨的进口来补充（也可能与国外低价吡啶倾销有关）。随着反倾销初裁结果成立推高吡啶产品价格，国内产能有望释放，利好吡啶碱生产企业。上市公司中，红太阳现具备6.2万吨，目前有2.5万吨产能尚未释放，反倾销初裁后有望释放这部分产能填补进口空缺；另外，沙隆达的1万吨吡啶碱产能也有望年内投产，这两块产能的释放将增厚公司业绩。以红太阳为例：2.5万吨吡啶碱产能中纯吡啶为1.67万吨，我们按纯吡啶价格 .8万元/吨，成本2.8万元/吨来算，2.5万吨吡啶碱产能中单纯吡啶就将为公司贡献1.67亿的毛利润法律诉讼为保障 的工作理念。

继续推荐红太阳和沙隆达，维持增持评级综合来看，初裁结果的出炉将从两方面利好吡啶碱生产企业业绩。一方面是产品价格上涨带来的价差扩大，另一方面是产能释放带来的业绩增长，继续推荐红太阳和沙隆达，维持增持评级。