交通运输等待从业务量增长到盈利增长的转变呢

激情老板的急功近利 交通运输：等待从业务量增长到盈利增长的转变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

2009年航空业依然深陷亏损泥沼。2009年月份，中国航空业客、货周转量同比分别增长16.4%、-2.2%，高出行业全球增速超过10个百分点，但五家上市航空公司的经营利润为-28.4亿元，低于历史正常水平。行业运行数据表现与效益严重背离，票价水平的低迷和国内燃油附加费的缺失是造成这一现象的根本原因，2009年行业并未走出亏损的泥沼。

2010年航空业将实现从业务量增长到盈利增长的转变。鉴于消费升级保障航空内生性需求旺盛，世博会将垫高行业2010年2%以上增速，预计2010年航空旅客周转量同比增长1 .1%-16.1%，高于运力增长。供求的失衡将帮行业将实现从业务量增长到盈利增长的转变。国内燃油附加费的恢复征收和人民币升值可能带来的汇兑收益将加速航空公司盈利的提升。

不必过分担心油价和高铁分流影响。对于油价和高速铁路这两只航空公司投资的“拦路虎”。我们认为，在经济复苏阶段，航空业与经济、市场的共振的效应大于油价上涨对行业投资价值的侵蚀，行业表现优于大盘是大概率事件。高速铁路对行业的实质性冲击2012年后体现，很可能使得行业内公司投资价值分化，航线结构更为合理的公司将进一步脱颖而出。

关注外向型机场。机场行业2010年难以获得超预期表现，建议关注外向型机场的投资价值。

投资策略：优先关注航空股投资机会。航空业2010年面临业绩增长、世博概念、人民币升值，投资价值相对突出；价值投资角度关注中国国航，概念投资角度更多关注南方航空、海南航空。机场方面，关注外向型的上海机场、厦门空港。