国信证券披着源泉

完整的电影制作和发行团队国信证券：Lending Club 披着P2P外衣的新债权 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

LendingClub成立之初，恰逢Web2.0的兴起和2008年金融危机，前者提供了P2P借贷产生的可能性，后者则是P2P借贷成长的助推器。金融危机中，高风险的个人投资者受到严重冲击，很难申请到无抵押贷款，于是把目光投向P2P借贷，LendingClub生逢其时。

美国个人信用体系和自身风险评价能力提供支持美国的征信局已经形成了一个巨大的产业，三大征信局Equifax、Experian和TransUnion联合分布全美国的1000多家地方信用局，收集了美国1.8亿成年人的信用资料，每年出售6亿多份带有FICO评分的消费者信用报告，每月进行20多亿份信用数据的处理工作。另外，LendingClub自身对风险评估的算法在FICO评分基础之上再细分借款人风险等级也是其核心竞争力。

业务模式创新三部曲随着美国监管机构对P2P借贷行业的监管要求变化，LendingClub业务模式发展经历了三个阶段：本票模式、银行模式、证券模式。刚开始的本票模式绕过银行实现点对点借贷；采用银行模式是绕开了各州的借贷牌照限制，为全国范围推广业务铺平道路，同时也避开各州的利率上限限制；证券模式，满足了美国潜在的各种监管要求，为将来混业经营提供必要条件。

借监管东风跨上新台阶LendingClub主动和SEC沟通，为以后快速发展扫清政策监管障碍。在2008年注册“静默期”之中，LendingClub以自有资金保留放贷业务。2009年6月，Prosper在度过“静默期”后，用了一年多的时间才重新回到之前每月放贷的相当额度。而此时，LendingClub每月贷款额已经远超Prosper。

采用预定利率模式实现弯道超车2006年成立的以Prosper以“资金的ebay”为理念，通过竞价的形式实现利率评级，在2008年之前占据美国P2P行业榜首位臵。但竞价模式不受投资者欢迎。LendingClub在2007年成立之初就明智地选择预先设定利率模式。

直到2010年，Prosper才放弃拍卖模式，采用根据借款人风险提前设定的贷款利率模式。至此，LendingClub已经运行 年，虽然成立于Prosper之后，却由于其平台设定利率的模式更易为用户接受，已经吸引很多访问量，并且业务规模增速已超Prosper。

LendingClub对我国P2P行业启示一是尽快明确主要监管部门和出台规范行业政策，强制P2P平台注册和信息披露。监管的核心要素是信息披露，用注册制和详尽的信息披露替代牌照制度，形成P2P行业的进入门槛；二是尽快建立可共享的个人信用体系；三是利用互联技术，通过产品和交易结构创新来弥补个人信用体系缺失的不足，将P2P借贷模式和信托、基金等现有模式融合创新，开发新的金融产品。