行业家用电器行业整体低迷美的复苏成亮点

家用电器：行业整体低迷 美的复苏成亮点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

彩电行业内销、出口下滑收窄，面板价格稳步回升空调行业产销略有下降，库存维持减少趋势冰箱行业销售增长乏力，洗衣机行业出口带动行业增长报告摘要：

彩电行业内销、出口下滑收窄。2012年 月，彩电行业总销量758万台，同比下滑了1%。其中，内销量272万台，同比下滑了 %，出口量486万台，与去年同期基本持平。彩电内销、出口自2012年以来连续三个月下滑，但下滑幅度已经逐步收窄，出口甚至基本达到去年同期水平。彩电出口占比为64%，较去年同期上升了1个百分点。

面板价格稳步回升。自2012年4月5日，不同尺寸液晶面板价格开始出现回升；截止5月5日，液晶面板价格较前期最低点已经分别上涨了 -6美元。面板价格呈现出稳步回升的态势。面板厂商控制面板产量和彩电厂商为备战“五一”黄金周加大采购力度，使得面板供应短期吃紧。但是长期来看，供过于求的局面仍未改善，预计未来面板价格将在低位徘徊。

空调行业产销略有下滑，库存维持减少趋势。2012年 月，空调销售1252万台，同比下滑了2%。其中，内销616万台，与去年同期基本持平；出口6 6万台，同比下滑了4%。空调内销占比49%，较去年同期上升1个百分点。空调内销在上月结束连续4个月的下滑后，本月维持了正增长，但增幅微小；出口则再次出现小幅下滑。空调行业的库存销量比约为0.8，环比继续回落，是近几年库销比的低点，我即1天1清扫们认为厂商对库存的控制体现了全年对市场较为谨慎的态度。在行业整体增长缓慢的情况下，内资龙头份额均在提升，美的正在逐步实现战略转型后的市场份额恢复，较上月提升了4个百分点。

冰箱行业销售增长乏力。2012年 月，冰箱总销售量710万台，同比下滑了2%。

其中，内销555万台，同比下滑了 %；出口155万台，与去年同期基本持平；出口占比约22%，与去年同期基本持平。冰箱销量下滑幅度已经收窄，出口表现较稳定，但整体增长缺乏催化剂。

洗衣机行业出口带动行业增长。2012年 月，洗衣机行业总销量480万台，同比增长了2%。其中，内销 01万台，同比下滑了 %，出口179万台，同比增长了12%。

洗衣机内销连续6个月下滑，但下滑幅度有所收窄；出口则保持了良好的增长势头，在内销持续颓势的情况下，带动行业整体销售的增长。

家电下乡4月销售数据大幅增长。2012年月，全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品销售2 越来越纤薄4万台，实现销售额616.8亿元，同比分别下降16%和7%。其中4月份家电下乡产品销售5 5万台，实现销售额14 .2亿元，同比分别增长1 5%和142%，增幅较大主要原因是受标识卡政策调整的影响，2011年4月销售量与销售额相对较小。

投资建议。2012年5月家电行业估值1 倍。其中空调11倍，洗衣机11倍，冰箱12倍，彩电14倍。从家电的四个子行业来看，5月业绩没有明显的改善机会，我们认为短期股价大幅回升的机会不大。但是考虑到行业整体较低的估值，板块依然具有较好的防守特性。我建议关注前期股价调整比较充分的海信电器，业绩稳定的白电龙头格力电器、美的电器、青岛海尔。

风险提示：出口市场持续低迷；原材料价格超预期上涨。