行业市场资金面短期紧张银行信托理财产品收益率

报告摘要：

城市新建住宅价格变动呈现区域性分化。8月份70个大中城市的住宅销售价格，69个同比上升，66个环比上升。涨幅较高的城市主要集中在一线城市，这符合我们之前对房地产价格在区域上的趋势性分化判断。

资金面短期紧张。上周，40亿央票到期，未进行续做；逆回购发行80亿，到期200亿。公开市场净回笼资金80亿。受季末、中秋、国庆等因素叠加影响，短期利率继续上升。短期利率依然处于正常区间。

国债收益率中短期限平稳或回落，长期限上升。上周，中期和短期国债收益率平稳或回落，长期国债收益率上升。前者受制于经济基本面，后者是受到新发行30年期国债利率明显高于二级市场收益率的影响。

基础设施低迷，信托产品收益率继续走高。上周因为中秋节放假，集合信托产品仅发行18只，预计发行总规模为24.4亿元。40%的信托资金投向房地产。新发行信托产品的基础档预期收益率范围为5.9%至10%，平均收益率为8.8%，较前一周升10个BP。

理财收益率继续上升。9月1号至22号，银行发行数为1站955款。适逢国庆长假和季末来临，银行通过提高理财产品收益率来吸引更多资金。除7天期产品外，银行理财产品平均收益率持续上行。

上周经济数据：城市新建住宅价格变动区域性分化

上周，公布了8月份70个大中城市住宅销售价格统计数据。新建商品住宅（不含保障性住房）价格从环比来看，上涨的城市有66个，下降的城市有2个，持平的城市有2个；同比来看，上涨的城市有69个，下降的城市有1个。

从具体数据来看，涨幅较高的城市主要集中在一线城市，这符合我们之前对房地产价格在区域上的趋势性分化判断。

资金面短期紧张

上周（9月16至22号，下同），40亿央票到期，央行未进行续做；逆回购发行80亿，到期200亿。公开市场净回笼资金80亿（图表1）。央行的货币政策态度中性偏紧。

图表1、上周公开市场继续净回笼资金

数据来源：(,)，诺亚研究

受季末、中秋、国庆等因素叠加影响，短期利率继续上升。上周五隔夜回购利率收盘价3.57%，7天回购利率收盘价4.15%（图表2）。从历史水平来看，7天回购利率在4%左右属中性，目前显然仍处于正常区间。

图表2、短期市场利率继续上升

数据来源：同花顺，诺亚研究

国债收益率：中短期限平稳或回落，长期限上升

鉴于8月份以来20年期和30年期国债发行的重出江湖，我们将国债收益率的观察视野扩至全期限。因此，我们重新界定1年期（含）以下的为短期，1至10年期（含）为中期，10年期以上为长期。我们重点关注如下期限：3M、6M、9M、1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y和50Y。

上周，中期和短期国债收益率普遍平稳或略有回落，长期国债收益率上升（图表3）。虽然受到资金面短期资金的影响，中短期国债收益率并未明显上升，这符合我们之前的判断：国债收益率绝对水平已反映经济复苏预期，经济基本面大幅改善之前，继续明显上升的可能性不大；而长期国债收益率上升主要是受新发行30年期国债利率明显高于二级市场收益率的影响。

图表3、国债收益率中短期平稳或回落，长期上升

短期国债即期收益率

中期国债即期收益率（%）

长期国债即期收益率（%）

数据来源：同花顺，诺亚研究

基础设施信托大幅减少，信托产品收益率继续走高

因为中秋节放假，上周集合信托产品仅发行18只，预计发行总规模为24.4亿元（图表4）。

图表4、部分新发行信托产品基本信息

数据来源：财汇，诺亚研究

新发行的信托产品，40%的信托资金投向房地产，除“其他”类别外，其余各领域占比均不足10%（图表5）。虽然尚未正式公布此次政府性债务审计结果，但市场普遍认为问题比较严重（虽然在可控范围内，并且可以解决）。出于控制风险的考虑，基础设施类信托发行低迷，房地产信托因此占据绝对比重。

图表5、信托资金主要投向房地产

数据来源：财汇，诺亚研究

新发行信托产品的基础档预期收益率范围为5.9%至10%，平均收益率为8.8%，较前一周升10个BP（图表6）。

图表6、信托产品平均收益率继续上升

数据来源：财汇，诺亚研究

图表7按照国家关于出租屋管理的有关规定、各类信托产品平均收益率差别较小

数据来源：财汇，诺亚研究

双节+季末，银行理财收益率继续上升

9月1号至22号，银行理财产品 发行数为1955款。城市商业银行、国有控股银行和股份制银行发行数较多，占比分别为32.6%、31.2%和27.9%（图表8）。

图表8、城市商业银行发行数领先

数据来源：融程信息，诺亚研究

适逢国庆长假和季末来临，银行通过提高理财产品收益率来吸引更多资金。除7天期产品外，银行理财产品平均收益率持续上行。上周，7天为3.51%，1个月为4.81%，3个月为5.02%，6个月为5.21%，9个月为5.29%，1年期为5.35%（图表9）。

图表9、银行理财产品收益率继续上行

数据来源：融程信息，诺亚研究

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