行业莫尼塔一年之际在于春

莫尼塔：一年之际在于春 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截止5月4日，A股上市公司一季报及年报基本披露完毕。全部A股一季度以及2017年年报盈利增速整体有所回落，主板与创业板业绩增速未见明显高下。主板一季度盈利增速绝对水平不低，趋势下行主要受2016年高基数影响。对于创业板，2014年后开启的并购重组潮的负面影响正在逐步显现：1）2016年后，创业板业绩承诺实现率开始拐头。2）受个别公司巨额商誉计提影响，2017年创业板商誉损失比出现大幅跳升。但由于创业板内生增长公司盈利强劲以及一季度商誉减值计提较少等原因，创业板一季度盈利增速反弹。一季度，PPI与CPI的剪刀差继续缩小。值得注意，一季报及年报显示，主板与创业板毛利率均企稳回升。由于价格向中下游传导增强，如水泥、电子元器件、化学制品、钢铁等中游行业以及如饮料制造、零售、医疗器械等下游行业毛利率提升幅度较大。

一季报在全年的地位如何？由于节日效应，不同行业确认营收的差异性等原因，各行业一季报财务数据在全年中的占比差异很大。总体来看，依靠仿佛在向别人赠送心爱的礼物。我们把这种类型的老板称为馈赠型的老板订单和工程结算确认收入的行业，如园林工程、地产、航空装备等行业一季度营收和净利润在全年不具备代表性。而如保险等采用节点销还有利于中国拿下2020年冬奥会和2026年世界杯举办权。售，以及零售、食品饮料等受春节效应影响显著的行业，一季度营收和净利润在全年作用举足轻重。自2014年以来，一季报盈利增速超过前一年一季报盈利增速的二级行业占总行业个数的比值维持相对稳定，该比例近年均值为52.7%。在一季报盈利增速超过前一年盈利增速的行业样本中，我们发现其当年剩余季度单季度盈利增速同比高于前值的概率在90%附近，当年半年报、三季报、年报累计净利润同比高于前值的概率也分别在80%、60%、50%以上。一季报为剩余季度业绩增加确定性。