行业国金证券1N方案看点几何与投资机会

国金证券：1+N方案看点几何与投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论顶层设计方案出台预期强烈，或近期颁布：2014年10月，国务院国企改革领导小组由国务院批准成立，此后，国企改革进程提速，国企改革顶层设计方案出台的日期渐行渐近。但由于相关文件需要进一步讨论与修订，预期顶层设计将在2015年6月左右出台。国企改革重大，方案然后尽快的推线的编制是及其慎重的。我们认为，目前国企改革存在三大重点与难点：1）国资机构从“管资产”到“管资本”如何转变？2）如何定位国有资本投资公司与运营公司？ ）总体改革方案出台后，具体改革措施如何进一步落实？国家高度重视“1+N”国企改革顶层设计，国企改革将是贯穿全年的投资主线： 月两会政府工作报告中，明确提出要深化国企国资改革，随后国务院常务会议上 总理提出，要继续加大国企国资改革力度，充分发挥市场机制作用，促进强强联合。5月，中国社科院经济研究所研究员表示有关成立国有资本投资运营公司等的国企改革方案，已几乎征得了各方意见。5月18日，国务院转发发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出“推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。”各部委对于国企改革的高度重视以及积极推动，都显示其深化国企改革的决心，而国改作为深化改革的重头戏，将是贯穿全年且值得重视的投资主线。

国企改革顶层设计方案将为国企改革提供系统性意见短期面临2300点整数关口及去年5月平台压力。方案由国企改革领导小组负责，具体起草分归到了国资委、发改委、财政部、人社部等各部委。

以“1+N”形式出台，其中“1”为《深化国有企业改革指导意见》，“N”为国企改革相关配套文件、方案等，包括制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等。无论是“1+ 4”，还是“1+15”，都会全面涉及到国企改革的重点领域。根据各方表述以及国企改革相关进展等，我们认为“1+N”国企改革顶层设计方案重点在：国有企业功能定位与分类、国企治理结构、国有企业投资与运营公司试点方案、混合所有制改革、薪酬改革、激励机制、国资监管等方面。同时，随着央企改革第一批试点的不断推进，第二批试点也有望推出。

投资建议：从《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》可以看出，“1+N”方案将涵盖国企改革的各大重要方面，但文件中强调“制定中央企业结构调整与重组方案，加快推进国有资本运营公司和投资公司试点”，可见本轮国企改革中央企改革的重要地位，尤其是央企的强强联合以及央企试点集团改革。我们建议关注两条投资主线：1）对于央企改革试点相关投资机会，建议关注存在资产注入与并购重组预期的公司：中粮系（中粮地产/中粮屯河/中粮生化），国投系（国投电力/国投新集），中建材集团旗下的中国巨石。2）对于央企并购重组，我们后续将发布系列报告，包括资产注入相关的中粮系、国投系、航天系、核电系；强强联合预期的船舶系、航运系、中铁系、航空系、钢铁系等。