高考加油莫尼塔跳动的猪油及菜魏家

莫尼塔：跳动的猪 油及菜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要猪、油、菜推动CPI运行偏强。3月中国CPI同比升至2.3%，猪肉、菜果和油价是CPI的主要推动因素，剔除食品和能源的核心CPI保持在1.8%的近2年来低位。相比于季节性规律，3月CPI环比运行偏强。其中，食品烟酒和交通通信分项环比明显强于季节性，而居住、生活用品、娱乐文教分项环比明显弱于季节性。食品烟酒中，猪肉、鲜菜、鲜果价格起到了关键推动作用。

鉴于新一轮猪周期已然启动、及厄尔尼诺导致今年极端天气增多，猪和菜引领的食品价格将对全年CPI起到支撑作用。但从偏弱的经济基本面，后续增值税率下调对终端消费的传导，以及社融、M2与名义GDP增速相匹配的政策目标来看，尽管二季度CPI上行压力较大，但在3%以上运行的可能性较小，相应地对货币政策的掣肘有限。倘若后续经济下行压力有所增大，货币政策仍然留有空间。

终端需求压制PPI弱势运行。3月PPI同比小幅回升至0.4%，去年价格变动的翘尾影发生了我人生的几件大事。我结婚了响约为0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点，显示工业品价格仍然弱势运行。与季节性规律对照，PPI环比涨幅也小幅弱于季节性。其中，生产资料分项强于季节性，并主要受采掘工业驱动；生活资料分项弱于季节性，主要受耐用消费品拖累，反映出当前终端韩志强开始在上搜索这些名字需求偏弱对PPI的制约。

下半年PPI同比仍有较大可能负增。2008年以来，国际大宗商品价格CRB综合指数对PPI有两个月左右的领先意义。3月CRB指数同比仅小幅向上波动，预示至少6月之前PPI同比没有明显回升的外围基础。5月开始PPI同比的翘尾因素持续下滑，并于8月开始转负，PPI同比负增长的可能性仍然较大。不过，考虑到政策托底下，今年经济回落节奏或较温和，加之响水爆炸带来化工行业供给侧改革的可能影响，预计PPI三季度低点难以超过-1.5%。