高考加油长江证券CPI通胀下行PPI同比改善魏家

长江证券：CPI通胀下行 PPI同比改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

核心事件6月，CPI同比上涨1.9%，环比回落0.1%。其中，食品价格环比回落1.4%，非食品价格环比提升0.2%。PPI同比下降2.6%，环比下滑0.2；PPIRM同比下降3.4%，环比上升0.2%。(数据来源：国家统计局)点评6月CPI同比增速略高市场平均预期；非食品环比明显超出往年，是重要推力。

6月CPI同比增长1.9%，略高于市场平均预期的1.8%；CPI环比增长-0.1%，高于历史同期均值的-0.3%。分项来看，食品项环比下滑1.4%（上月环比下滑2.7%），回落幅度超出历史同期均值的1.1%，非食品项环比提升0.2%（上月环比提升0.1%），创历史同期最高，也明显超出历史同期均值的-0.1%。水灾对CPI食品价格的影响，在6月CPI食品项体现的并不明显；与此同时，非食品项环比创历史同期最高，成为重要推手。

6月CPI同比增速继续回落，水灾影响不改“全年N型走势”的趋势。6月CPI同比增速较5月回落0.1个百分点，连续2月回落；从分项数据来看，水灾对CPI食品价格的影响在6月尚未完全体现，部分影响可能会体现在7月。

综合来看，我们认为，水灾可能会阶段性改变CPI同比增速走势的斜率，不会改变我们前期预测模型给出的趋势。最新预测来看，7月CPI同比或在1.7%左右，8月之前仍然延续持续回落的态势，9月会略有抬升，4季度通胀风险较大，受水灾影响，下半年走势的斜率较前期我们模型给出的预测结果会略平一些。5月到8月进入下行通道，有利于平复前期市场对通胀压力抬升的担忧，对国内资本市场而言，现在出游的人群中无疑是一个有力的宏观支持逻辑。

6月PPI同比增速符合我们预期，环比下滑不改同比改善趋势。下半年PPI同比仍将趋势性修复；再次提示，量稳价升的逻辑将导致未来几个月工业企业盈利数据持续改善。6月PPI同比-2.6%，较上月跌幅收窄0.2个百分点，年初至今已连续6个月同比收窄；环比回堵堵络河上游又在兴建一座水坝。落0.2%，与6月PMI购进价格下滑一致。

我们的预测模型显示，7月PPI同比增速或在-2.3%左右；PPI同比增速年内仍将持续修复，截止年底将修复至0左右或0以上。PPI同比增速的持续修复，将从价格层面对工业企业利润数据提供支持，量稳价升，有利于部分行业企业盈利预期改善。

分项来看，6月生活资料环比增速为0，较上月持平；生产资料环比下滑0.3%，较上月显著回落（上月环比增长0.7%）。工业生产中加工业下滑幅度较大。