行业家用电器业绩增长强于预期行业存在估值修复

家用电器：业绩增长强于预期 行业存在估值修复机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。

2012年上半年家电行业上市公司营收利润双增长，2012年上半年共实现营业收入2481.46亿元，同比下降-5.4 %；归属于母公司所有者净利润108. 1亿元，同比增长9.01%，净利润增速高于营收增速14.44个百分点。其中，白色家电板块超过去年的黑电，一跃成为净利润同比增幅最大的板块。

2012年上半年1、2季度行业波动幅度不大，整体行业收入下降，盈利能力上升，2012年上半年家电行业景气度在2011年高基数背景下出现显著回落，空调整体销量下降6.75%，内销与外销萎缩程度基本一致，低于预期。冰箱、洗衣机由于前期受政策拉动较多基数较小，增速下滑弱于空调。洗衣机内销增长低于预期。此外，液晶电视今年上半年销量同比下滑-1.55%,出口下滑-0.99，明显高于预期。

2012年家电板块股价前高后低，12年一季度实现超额收益2012年一季度的家电行业增速环比改善，特别是白电三月份业绩超出市场普遍预期只记住了一些数字，一季度库存下降明显，板块在2月份超额收益一度超过6%，而2012年一季度行业基本面好于去年四季度，家电板块2、 月份均跑赢大盘。二季度在市场对大家电半年报数据好转及节能补贴政策的预期强烈下，家电版块在5月份跑赢沪深 00，8.77个点百分点。

实际盈利能力好转，归属于母公司净资产收益率同比下滑1.1 个百分点至7.7%，扣非后的净资产收益率同比增长了0.92个百分点至4.52，显示2012年实际盈利情况出现好转，而2011年上半年收到了大量节能惠民、以旧换新补贴款的对资产收益率的影响。

白电行业净资产收益率下滑幅度最小，家电配件行业下滑幅度最大各子板块中白电、黑电、小家电、厨卫、家电配件2012年上半年净资产收益率全部同比下滑，分别下滑了0.96%、1.16%、1.05%、1.45%和1.75%，分别为11.98%、2.77%、4.45%、4.89%和4.54%，其中白电行业净资产收益率下滑幅度最小，家电配件行业下滑幅度最大。

估值修复机会明显，调高下半年评级至谨慎推荐在2012年下半年在家电行业在目前估值触底，利空出尽等众多利好因素的背景下，有望得到估值修复机会，给予行业“谨慎推荐”评级，推荐业绩稳定，品牌优势明显，股价向上弹性较大的海尔电器以及基本面突出、代表未来能源结构在家庭应用方面具有先天优势的万和电气。

蒋孟钢SAC执业证书编号：

SS0 405120 0001：邮箱：JMG@细分行业评级黑电中性空调中性冰箱谨慎推荐洗衣机谨慎推荐厨卫谨慎推荐小家电家电零部件谨慎推荐中性行业指数走势-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00% - - -家电板块沪深 00月涨跌幅资料来源：东莞证券研究所，Wind资讯相关报告家用电器及相关业绩增长强于预期，行业存在估值修复机会谨慎推荐（调高）-家用电器行业12年中报综述风险评级：一般风险投资要点：2012年9月11日证券研究报告行业研究业绩综述本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。

家用电器行业12年中报综述2目录1.2012年中报行业概况........................................................................................................................................ 2.2012年上半年1、2季度行业波动幅度不大，整体行业收入下降，盈利能力上升.......................................5 .2012年家电全年涨幅17.1%板块股价前高后低，12年一季度实现超额收益..........................................................................64.家电各细分子板块运行情况分析（Q2）........................................................................................105.2012年上半年的公司分析...............................................................................................................................1 6.后家电时代盈利能力凸显，给予行业评级至“谨慎推荐”.............................................................................16