行业日常消费品关注种业优势公司

日常消费品：关注种业优势公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2012年前三季度业绩综述及四季度展望SW农林牧渔行业2012年前三季度营业收入和净利润分别较上年同期分别增长50. 4%、-14.09%，增速继续下滑。因行业成本上升，以及多数子行业三季度处于淡季，毛利率同比环比均继续下降。各子行业业绩分化明显，其中饲料行业业绩最突出。预计四季度各子行业业绩将继续分化，销售旺季使得水产或种业两子行业业绩将转好，但全年看，饲料行业依然是增长最为明确的。

本月农产品价格将高位震荡主要农产品期末库存消费下降（其中玉米低于均值），且未来种植成本提高，增产有限及消费需求增加，农产品价格是长期是处于上升趋势。从本月来看，因下游养殖效益低迷，需求量下降，及新粮上市，预计价格将保持高位震荡。

优势公司业绩将超预期，种业政策预期加强2012/1 年度将继续保持在较高水平已经成为市场的共识，库存结构相对上一周期已改变，转商概率低。库存的存在使得销售旺季提前，利于销售能力强及品种好的优势种业公司，四季度业绩将超预期。按照之前公布的时间进度表，各项种业政策在这两个月密集出台的概率高。

生猪养殖企业效益仍处于低迷生猪价格持今年以来续回落，但因玉米等原料价格回落，生猪养殖猪粮比已达6:1平衡点。9月份生猪存栏量延续上月趋势继续增加，按照生猪出栏需 -4个月的周期，连续两个生猪存栏量的增加可能是为春节备货，即使考虑春节消费“瘦到极端才是美”的审美标准又被提出来批评。增加，生猪存栏量仍处于较高水平，到年底前，猪价整体将维持弱势，养殖企业效益仍将处于低迷。

饲料销量增速下滑，原料价格下降致成本压力有所缓解生猪存栏量月度同比增速同期下降，且生猪养殖效益要低于上年，反映在饲料销量增速上就是增速将继续下滑。但生猪存栏量的绝对值处于较高水平，饲料行业全年产量增速约在19%左右。虽然鱼粉进口价格略有回升，但主要原料玉米、豆粕价格均出现回调，饲料成本压力将有所缓解。

预计捕捞量继续增长预计秋季捕捞季将维持在之前预测的元/公斤。秋季捕捞价格回升，及消费需求增加，预计秋季捕捞量将继续增长。

行业维持“中性”评级农林牧渔行业相对于沪深 00的溢价率为2.47倍，高于

【1.76、2.15】倍的合理区间，维持“中性”评级。11月份建议重点关注销售提前业绩将超预期、政策预期加强的种业，关注登海种业、隆平高科。