高考加油化工硝酸铵价格上涨点评魏家

化工：硝酸铵价格上涨点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：近期国内硝酸铵价格出现大幅上涨，上周涨幅达到8%。华北地区硝铵价格已达2700元/吨。

我们认为主要硝酸铵价格上涨是由前期限电使行业开工率下降(由一季度的90%下降至现在的75%)和原料合成氨价格上涨所致。

我国硝铵下游主要集中在民爆和硝基复合肥，需求较为稳定，其中民爆用量占60%以上。今年国内硝铵产能约520万吨，需求约460万吨，按90%的开工率计算供需基本平衡，而近期开工率的下降引起供应端的失衡。

我国硝铵工艺目前有两种成本结构，分别为气源型和煤源型，其中煤源型结构占硝铵生产工艺的七成以上。以煤源型硝酸铵生产来说，国内目前的平均制造成本约在1400～1邓秀新委员估算500元/吨，加上期间费用，完全成本约在1600～1700元/吨，各家因煤源价格不同、管理水平不同和财务成本不同而略有些差异。我国天然气价格涨幅不大，与其它生产能源比，天然气的价格比较有优势，气源型硝酸铵的生产成本要低于煤源型，预计目前的制造成本在1200～1 00元/吨，完全成本约在1400～1500元/吨。

关注气源型硝酸铵生产企业兴化股份。兴化股份是国内最大硝酸铵专业生产厂家，硝酸铵年生产能力80万吨，居全国首位，产量和销量均居全国第一位，产品国内市场占有率一直排名第一目前最典型的新房电商模式一共有5类。根据我们的业绩敏感性分析，以目前硝酸铵售价，兴化股份2011年全年业绩中枢在0..45元。对应2011年7月8日收盘价11.17元的PE为24..6倍。

煤源型硝酸铵生产企业柳化股份和联合化工也可以关注。

风险提示：硝酸铵价格大幅下跌。