中投证券内需将下滑加快经济进入下行通道公开

中投证券：内需将下滑加快 经济进入下行通道 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期导读：

经济先行指标表明未来6个月内国内经济将出现下滑：商品房成交量明显萎缩，跌至去年5月份水平；M2增速回落至接近20%；银行风险讨厌度上升，票据融资开始多增。

1、经济由结构过热进入下行周期，三季度内需下滑将加快内需将进入快速下滑期，三季度投资仅增长20%。3月份后贷款增速回落至21%，这预示三季度投资增速会明显回落；继续从严控制新开工项目，其投资增速从去年底67%降至现在的26%。

短期内，受政策效果递减与经济放缓影响，消费可能出现下落。其中，随着购置税政策刺激效果递减，汽车消费延续下降；但受益于家电下乡的家用电器与音响器材类消费保持30%的高增速。

3季度出口将增长20%。加工贸易进口领先出口个月，而其年初来的高增长预示短期内出口高增长。但值得关注的是，4月份的OECD经济领先指标首次回落，这可能造成四季度出口存不确定性。

2、.通胀压力明显减缓，年内CPI高点下调至3.5%，全年2.5%6月CPI增长3.3%，PPI回落至5.%，低于市场今年3、4月份时的预期。这是因为经济已经由结构性过热进入下降通道，输入型通胀缓解与PPI见顶回落。

3、3季度贷款增速将见底，四季度回升；6月新增贷款5000亿元按照全年信贷7.5万亿元且“3.5：2.5：2：2”分布，而且考虑地产贷款萎缩（一季度在贷款中占比19%）。预计二、三与四季度贷款分别为18%，16%与18%。M2与其同步下行，而M1滞后个月。

4、地产政策保持“从紧”现状，结构调整上升至重要位置进一步推出更加严厉地产政策的可能性较小。这是因为70个大中城市房价涨幅出现回落，而且一些大型地产商在一线城市试探性降价，京、沪、杭新盘入市价较原计划低10%以上。

推动经济结构调整上升到政策调控的重要位置。后续政策可能还有：

国民收入分配改革政策，民间投资新“36”条细则，资源税试点扩大，出口退税政策取消与下调等。