交通运输继续推荐高分红品种计划

区县教师比例逐年增加 交通运输：继续推荐高分红品种 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

维持高速公路收费政策不会调整的判断广东省6月份下调高速公路收费标准到全国平均水平，不改变高速公路行业的收费政策。我们维持高速公路收费政策调整可能性极小的观点，一是由于“十二五”期间需要完成 万公里高速公路的建设任务；二是交通部正在积极推进“公路两个体系”建设，以满足不同用户的需求。

汽车销量增速最快的时期已过我国汽车消费处于首次购车阶段，汽车普及率不高，城市化以及人均收入的提高将推动汽车销售快速增长；但是销量增长最快的时期已经过去，增速中轴将由原来的20%下降到10%-15%的水平。因此，车流量受汽车保有量增加的推动将逐步减弱，而与经济的联系愈发紧密。

下半年车流量环比大幅增长可能性不大，ROE存下行风险经济刺激政策在2008年底出台后，2009年6月份以后车流量出现稳定的正增长，到当年9月份恢复10%左右的增长幅度，刺激政策传导到高速公路需要大概个月的时间。今年刺激政策的力度很难达到当初4万亿的水平，即使出台大规模的刺激政策，体现到高速公路的数据上也需要半年以上的时间。在经济回升基础尚不稳固的情况下，我们认为车流量在下半年环比大幅改善的可能性不大。另外成本的上涨与新建路产都将拖累公路公司的ROE。

静待多元化突破，短期青睐高分红高速公路均有收费年限，为了公司使延续下去，必须寻找新的利润增长点，在投资高速新线收益率下降的情况下，多元化经营是高速公路公司重要的投资选择。目前高速公路公司似乎还在寻找其他积极稳妥的投资渠道，短期如果缺乏好的投资方式和标的，我们更青睐于深耕高速公路收费业务并注重分红的公司。

维持估值体系或更加看重分红的判断高速公路的估值以前以PE为主，由于新建路产会导致ROE下降，如果投资非路产，又面临投资回报周期偏长，市场对从事业务估值认可度的问题。因此，我们判断市场估值体系或将更加看重分红，高分红的股票在股市波动期将具有更显著的防守性。

维持高速公路行业“谨慎推荐”的投资评级在高速公路板块内，资本支出少从而不影响ROE，高分红有望获得高估值并兼具成长的股票是我们的首选。