方正证券迎接超级公司源泉

方正证券：迎接超级公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：风险偏好短期扰动，仍坚定看多。最近市场出现的调整源于信托清理、业绩地雷等，市场担忧金融监管加强，资管新规将于近期落地，对市场的影响逐渐明朗，不确定性逐渐减弱，后续仍坚定看多，核心逻辑主要源于三点：一是经济仍较为平稳，出口改善，消费支撑作用强，不存在失速风险；二是流动性中性环境不改，资金利率抬升难以超越季节性；三是风险偏好渐行渐稳，待监管担忧冲击过后，可以关注振兴实体经济的新举措、改革开放的新安排、金融和实体的良性循环。

后续能够逆转我们判断的因素在于两点：一是需求低于预期引发经济失速；二是通胀预期持续抬头。进攻的主线建议关注金融地产、制造业及资本品。2月份优选银行、地产、石油化工，主题角度关注5G、新能源汽车、人工智能、军民融合等，区域主题可关注雄安、海南、新疆等。

很多人猜测2、超级公司的诞生具备时代背景，从大到超级大的公司，中国具备得天独厚的条件。通过对全球超级大公司的梳理，认为超级大公司的诞生具备3个条件：一是投资冲动经济体或者消费型经济体；二是全方位的资金支持；三是足够大的市场空间。目前中国具备超级公司诞生的背景，一是中国经济处于投资驱动向消费驱动转变的阶段；二是中国银行体系发达，直接融资也在快速推进，资金支持力度大；三是中国正在积极推动对外开放，一带一路战略，有助于扩大市场空间。近几年行业格局的重塑在快速推进，供给侧结构性改革、环保约束等加快了行业的集中，超级大公司应运而生。目前，和国外相比，中国目前在消费、工业方面存在较大的空间。

3、行业配置的主要思路：从市场策略角度出发，坚定看多填坑行情，进攻的方向为金融地产、制造业及资本品。其中金融地产的核心逻辑在于金融风险缓释，估值改善，地产政策边际变化，金融地产业绩确定性高。

制造业核心逻辑在于盈利能力在提升，出口改善需求提升，估值处于中枢附近，具备挖掘好公司的背景环境，资本品重点在于上游的能源材料的阶段性机会，细分领域包括煤炭、钢铁、工业金属、建材等。2月份优选银行、地产、石油化工三个行业。

4、2月份首选银行、地产和石油化工。银行的逻辑在于定向降准提升净息差，业绩预告向好；监管落地，金融风险不断降低，不良率有望进一步下行；估值较低，修复空间显著。地产的逻辑在于销售延续改善，地产整体企稳；业绩估值匹配度高，优质房企价值凸显和行业集中度持续提升；石油化工的逻辑在于油价维持在美元区间，石油化工产业链景气度确定性颇高；超级公司有望从石油化工领域诞生；民营炼化企业全产业链布局，铺平炼油-PX-PTA-化纤通道。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。