行业化工纯碱行业供需偏紧荐股

化工：纯碱行业供需偏紧 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

纯碱行业开工率不断上行。2016年国内纯碱产能约为2977万吨/年，产量为2588万吨，产能利用率达到87.9%。今年以来，由于环保督查不断深入，行业部分产能受影响，预计2017年纯碱产能实际约为2900万，有效产能开工率持续攀升，预计2017年开工率将达到89.9%，在没有新产能投放前，行业开工率将保持高位。

联碱法和氨碱法产能平分秋色，龙头企业规模优势明显。全国各工艺产能占比情况为联碱法、氨碱法和天然碱法产能占比分别为49.2%、44.8%和6.0%。全行业企业的平均产能规模为74. 万吨/年。山东海化、三友化工、金山化工、海天生物和中源化学产能分别居前五，产能分别为 00万吨/年、290万吨/年、170万吨/年、140万吨/年和1 0万吨/年，产能前五的企业纯碱产能合计为10 0万吨/年，占全国总产能 2.6%，行业集中度较高。

玻璃、氧化铝等需求上升带动纯碱消费增速回升。玻璃行业占纯碱消费的49%，受房地产以及汽车市场的带动，预计2017年平板玻璃的总产量将超过8.2亿重量箱，增幅将超过6%。此外，氧化铝行业受环保、供给侧改革等影响，行业开工率提升，产量逐步提高，2017年1~7月合成洗涤剂累计产量为805万吨，同比增长9.7%。

预计全年产量可达1 79万吨，同比增长6.2%。我们预计随着下游需求好转，2017年纯碱行业将触底反弹，表观消费量预计达到25 9万吨，同比增长5.6%。

纯碱价格及价差大幅上行。纯碱行业供需由宽松向紧平衡转变，价格也从2016初以来宽幅震荡上升，轻质纯碱和重质纯碱双双冲破2100元/吨关口，预计2017年三季度价格将突破前期高点。且价差随着价格上涨而大幅上涨，毛利不断上升。

重点推荐个股：考虑到纯碱产能短期不会有较大变化，而下游需求稳步增长，预计2017年到2018年上半年纯碱供需将持续紧张，产品价格仍将震荡上行。我们重点推荐氨碱法龙头公司山东海化（产能 00万吨/年）和三友化工（权益产能290万吨/年）在用户浏览每个页面的时候，天然碱法龙头公司远兴能源（产能1 0万吨/年）。

风险提示：1）下游需求不及预期风险；2）生产事故风险； ）环保督查不及预期风险；4）产品价格波动风险。